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中通快递2020年财报及投资分析总结

核心内容概览

中通快递在2020年实现了快递业务量的快速增长和市场份额的稳步提升，尽管面临行业价格竞争的挑战，其成本控制能力和资本开支策略为其长期发展提供了支撑。公司持续加强基础设施建设，拓展生态圈业务，展现出较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 市场份额稳步提升

• 2020年业务量：完成快递业务量170.06亿件，同比增长40.30%，高于行业平均增速31.21%。
• 市场份额：市场份额提升1.3个百分点至20.4%，高出行业第二名约3.4个百分点。
• 价格竞争：单票快递收入为1.37元，同比下降20.3%；Q4单票收入为1.41元，同比下降20.1%但环比增长6.0%，主要受益于旺季提价。

2. 成本控制有效，盈利承压

• 单票成本：2020年单票成本为1.04元，同比下降11.83%，主要得益于过路费减免、自有车队占比提升（Q4占比达78.9%）和高运力车型的使用（高运力车型达7900余辆，同比增长70%）。
• 中转成本：单票中转成本为0.31元，同比下降9.39%，受益于规模效应和自动化水平提升（新增74套自动化分拣设备）。
• 单票净利润：2020年单票调整后净利润为0.27元，同比下降38%；Q4单票净利为0.24元，同比下降46%且环比下降9%，盈利压力持续。

3. 资本开支加大，生态圈建设加速

• 资本开支：2020年资本开支为92亿元，同比增长76.2%，主要用于中转中心建设和车辆购置。
• 业务拓展：公司资本投资策略已扩展至快运、云仓、冷链网络和时效产品组合等基础设施建设，旨在完善生态圈并释放协同效应。

关键信息

• 2020年全年营收：252.14亿元，同比增长14.0%。
• 2020年全年调整后净利润：45.90亿元，同比下降13.3%。
• Q4营收：82.57亿元，同比增长20.6%。
• Q4调整后净利润：12.9亿元，同比下降20.9%。
• 投资建议：短期行业价格竞争持续，中长期看快递行业仍是增量市场，公司作为龙头有望胜出，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：
  • 疫情反复导致居民消费抑制，快递需求复苏不及预期。
  • 行业大规模价格战可能影响企业盈利。
  • 生态圈建设不及预期。

投资评级体系

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 明兴、孙延：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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总结

中通快递在2020年凭借强大的电商快递业务表现，市场份额稳步提升，尽管面临价格竞争压力，但通过有效的成本控制和持续的资本投入，公司仍展现出龙头企业的竞争优势。未来，随着生态圈建设的推进，公司有望进一步释放协同效应，巩固其行业领先地位。