20210822-光大证券-中国财险-02328.HK-2021年中报点评_信保利润同比大幅改善_权益投资收益大增_4页_473kb

报告摘要

中国财险（2328.HK）2021年上半年实现总保费收入2526亿元，同比增长2.57%；归母净利润165亿元，同比增长25.19%。公司整体盈利状况良好，特别是在信保业务和投资收益方面表现突出，维持“买入”评级。

车险业务承压但优化：
车险改革导致赔付率上升，上半年车险保费收入1208亿元，同比下降7.83%，承保利润下滑至39亿元，同比下降40.81%。但公司通过优化经营模式，强化直销和车商团队建设，手续费率和费用率分别下降7.1和10.9个百分点，实现降本增效。
信保业务利润大幅改善：
非车险业务实现扭亏为盈，上半年非车险保费收入1319亿元，同比增长14.39%，占比提升至52.20%。公司通过出清存量风险、缩小风险口，信用保证险保费收入同比下降73.07%，综合成本率下降至89.6%，承保利润达到15亿元，同比扭亏为盈。
投资收益显著增长：
公司总投资收益152亿元，同比增长37.80%。权益类证券和共同基金投资收益增长显著，带动已实现投资收益同比增长80.4%。同时，资产减值损失同比减少66.1%，进一步提升了投资收益率。
盈利预测与估值：
公司2021年归母净利润预测为262亿元，同比增长25.41%。2021年P/B为0.60，对应股息率8.7%，估值合理，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	433,175	433,187	465,234	508,662	563,287
净利润	24,282	20,868	26,171	28,307	30,884
P/E	5.23	6.09	4.86	4.49	4.12
P/B	0.75	0.67	0.60	0.54	0.48

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级