20230320-东兴证券-中通快递-SW-02057.HK-单票利润持续提升_市场份额稳健扩张_8页_860kb

中通快递-SW（02057）总结

核心内容

中通快递在2023年第四季度财报中展现出稳健的盈利能力和市场份额增长。尽管面临疫情带来的行业挑战，公司仍实现了业务量和利润的双增长，显示其在复杂市场环境下的韧性与运营效率。

主要观点

• 四季度表现优异：公司四季度业务量同比增长3.9%至65.93亿件，市场份额提升1.5%至21.6%；调整后净利润达21.2亿元，同比增长21.5%。
• 全年业绩亮眼：全年业务量增长9.4%至243.9亿件，市场份额提升1.5个百分点至22.1%；调整后净利润达68.1亿元，同比增长37.6%。
• 盈利提升主因：单件收入提升4.9%至1.45元，单件成本下降0.7%，其中运输成本下降2.5%，主要得益于自有车队扩容、路线优化及高速公路收费减免。
• 分拣成本上升：由于疫情导致件量低于预期，固定成本摊薄路径受阻，单件分拣成本同比上升2.2%。
• 单件盈利提升：四季度单件盈利从0.28元提升至0.32元，反映公司运营效率的提高。
• 市场份额增长：在疫情背景下，公司通过稳定的服务质量赢得了客户信任，推动市场份额稳步扩张。

关键信息

业务增长与市场份额

• 2023年业务量：预计2023年业务量为287.8-297.5亿件，同比增长18%-22%。
• 市占率目标：公司计划将市占率提升至1.5%。
• 市场份额趋势：公司全年市场份额提升至22.1%，显示其在行业中的领先地位。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为81.4亿、95.5亿与111.2亿元，对应PE分别为19.2倍、16.4倍与14.1倍。
• 盈利能力提升：净利率从15.46%提升至21.64%，ROE从9.78%提升至15.29%。
• 毛利率增长：毛利率从21.67%提升至29.47%，显示成本控制能力增强。

成本控制与降本增效

• 成本改善空间：预计2023年公司有较大的降本增效空间，主要受益于业务量增长带来的固定成本摊薄。
• 运输成本下降：公司通过自有车队扩容和路线优化，实现单件运输成本下降2.5%。
• 资本开支收缩：加盟网络建设趋于成熟，资本开支开始收缩，有利于进一步优化成本结构。

财务指标预测

估值建议

• PE趋势：2023-2025年PE分别为19.2倍、16.4倍与14.1倍，估值持续下降，显示市场对其未来增长的信心增强。
• P/B趋势：P/B从3.22下降至2.15，表明公司资产效率提升。
• EV/EBITDA：从19.31下降至8.52，估值进一步优化，具备较强吸引力。

风险提示

• 行业政策变化：可能对快递行业产生重大影响。
• 价格战风险：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 宏观经济下滑：可能影响整体市场需求和公司业绩。

公司简介

中通快递是一家集快递、物流、电商、印务于一体的大型集团公司，采用加盟网络模式，提供多种增值服务，包括国内快递、国际快递、物流配送与仓储等。

未来重大事项

• 2023年4月7日派息：每股0.37美元。
• 交易数据：52周股价区间为131.9-232.2港元，总市值1,782.5亿港元，流通市值1,782.5亿港元。

分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，6年投资研究经验，现为东兴证券研究所能源与材料组组长。

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

东兴证券研究所

• 地址：北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，深圳福田区益田路6009号新世界中心46F。
• 联系方式：电话010-66554070，传真010-66554008；电话021-25102800，传真021-25102881；电话0755-83239601，传真0755-23824526。