20230904-西南证券-奈雪的茶-02150.HK-盈利能力提升_加盟业态可期_7页_1mb

奈雪的茶半年报核心总结

1. 半年报亮点
奈雪的茶（2150HK）发布2023年半年报：营收显著增长268%，经调整净利润触底反弹至0.07亿元，净利润率达27%，较去年同期亏损25亿实现根本性改善。分业务线看，现制茶饮、烘焙、瓶装饮料保持高速增长；新渠道“台盖”收入同比下降，但其他业务如联名IP和礼盒推动多元收入来源。

2. 经营优化与门店扩张
• 加盟战略推进：7月正式开启“奈雪合伙”加盟计划，预计2023年H2落成首批门店，通过直营+加盟模式加密网点。
• 盈利能力提升：单店经营利润率2.01%（目标20%），经营现金流净增至41亿，为行业改善标杆。
• 产品创新：推出多IP联名款与9-19元高性价比产品，带动订单量增长50%，强化市场竞争力。

3. 财务预测与估值
• 预计2023-2025年归母净利润增长至23/48/82亿元，CAGR达89%。
• 维持“买入”评级，上调目标价至662港元，给予2024年22倍PE估值。

4. 风险提示
门店拓展不及预期、食品安全问题及行业竞争加剧是主要风险。

5. 行业对比优势
估值对比海底捞、百胜中国等同业，单位估值提升显著，成长性优异。