20240405-财通证券-奈雪的茶-02150.HK-全年业绩扭亏为盈_加盟扩张驱动成长_3页_416kb

奈雪的茶投资分析报告总结

奈雪的茶在2023年实现显著业绩逆转，营收达51.64亿元，同比增长203%，经调整净利润扭亏为盈至1.31亿元，展示了强劲恢复力。公司通过优化单店模型与加盟扩张策略，提升门店效率和利润率。

扩张方面，2023年公司增加506家直营门店，总门店数增至1574家。2023年7月后放开加盟模式，截至2024年2月，约200家加盟门店开业，重点布局中低线城市和海外市场（如泰国），推动下沉市场渗透。预计加盟业务因政策优化（如灵活店型和降本措施）在2024年快速增长。

尽管高端茶饮价格战导致日销量在主要城市下降（一线、新一线、二线及其他城市分别下滑11.8%、16.7%、13.5%和18.5%），客单价降低，但通过自动制茶机等技术优化人力成本，2023年门店利润率从2022年的11.9%大幅提升至21.0%。公司持续创新和降本增效，旨在维系利润率。

投资建议：基于预测，2024-2026年归母净利润预计为142亿、247亿和357亿元，对应市盈率28.48倍、16.46倍和11.37倍，评级维持“增持”，但已从上调中下调。该报告认为公司盈利能力稳步回升，主要依赖系统扩张和效率提升。

风险包括门店扩张不达预期、单店销售压力和可选消费恢复缓慢，可能影响增长轨迹。总体来看，加盟模式和国际化探索是关键增长引擎，但需警惕外部市场波动。

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