20220903-东吴证券-奈雪的茶-02150.HK-2022H1业绩点评_疫情扰动业绩承压_门店加密持续推进_3页_435kb

报告摘要

奈雪的茶（02150.HK）2022H1业绩总结

核心内容概述

奈雪的茶在2022年上半年受到疫情和产品降价的影响，业绩承压，但公司持续推进门店加密和降本增效措施，优化门店结构，增强品牌韧性。尽管部分财务指标出现下滑，公司仍实现了正向的经营性现金流，显示出一定的抗风险能力。

主要观点

业绩表现：2022H1公司实现营收20.45亿元，同比下滑3.8%；归母净亏损2.57亿元，同比减亏40.6亿元。经调整净亏损2.49亿元，同比转亏，但表现符合业绩预告。
门店加密：截至2022H1末，公司门店总数达904家，较2021年末净增87家。其中，第一类PRO店和第二类PRO店分别增加85家和38家，标准店略有减少。
城市布局：公司持续加密高线城市门店，一线/新一线/二线城市门店数量分别为309/300/209家，较2021年末分别增加29/18/22家，显示出对高线市场的重视。
产品与价格：受产品降价影响，公司客单价同比下降15.6%至36.7元，对业绩产生负面影响。
疫情影响：受疫情影响，单店每日订单量同比下滑29%，进一步加大经营压力。
外卖收入增长：2022H1外卖收入达8.37亿元，占总收入比重提升至44.6%，同比增加10.3个百分点，但配送服务费占比也相应上升，导致成本压力增加。
成本控制：公司通过强供应链管理和降本增效措施，保持毛利率基本稳定在68.3%左右，经营利润率10.4%，尽管同比有所下降，但现金流仍为正值。
未来展望：公司仍坚持2022年全年新开350家门店的计划，但因疫情冲击，下调了2022-2024年的收入和净利润预期。
盈利预测：2022E收入43.9亿元，净利润-2.34亿元；2023E收入71.7亿元，净利润2.09亿元；2024E收入96.5亿元，净利润4.36亿元。对应2023-2024年PE分别为43.86x和20.59x。
投资评级：维持“增持”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	4323.96	4390.93	7168.47	9654.55
归属母公司净利润（百万元）	-4524.51	-234.09	209.41	435.98
每股收益（元/股）	-2.64	-0.14	0.12	0.25
P/E	-	-	42.86	20.59

资产负债表（百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	4670.92	4173.15	6008.25	6715.74
现金及现金等价物	4052.81	3017.21	4690.04	5390.44
负债合计	2385.02	2166.37	3832.50	4140.35
股本	0.56	0.56	0.56	0.56
股东权益	4944.45	4710.36	4919.78	5355.76
资产负债率	32.54%	31.51%	43.79%	43.60%

现金流量表（百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	506.08	-1635.25	1092.79	701.07
投资活动现金流	-794.98	-317.52	-315.63	-327.98
筹资活动现金流	3892.31	917.18	895.67	327.32
现金净增加额	3551.05	-1035.60	1672.83	700.41

主要财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	67.40	67.33	68.02	66.89
销售净利率（%）	-105.30	-5.44	2.94	4.54
ROE（%）	-91.51	-4.97	4.26	8.14
P/B	1.82	1.91	1.82	1.68
EV/EBITDA	2.45	4.30	2.22	1.58