20140929-华创证券-广誉远-600771.SH-涅槃重生_广誉远国药旧貌换新颜_百家千店_打造精品中药十年百亿规模_40页_2mb

报告摘要

广誉远中药Ⅱ总结

核心内容

广誉远（600771.SH）是一家拥有470多年历史的中药企业，曾与同仁堂、陈李济、胡庆余堂并称“清代四大药店”。公司通过“百家千店”战略，致力于打造精品中药品牌，目标在3-5年内实现全国1000家国药堂的布局。公司业务涵盖传统中药、精品中药和龟龄集酒三大板块，其中精品中药是核心发展方向，传统中药和保健酒为两翼，共同推动公司发展。

主要观点

公司历史与转型
- 广誉远始创于1541年，传承近500年，是现存历史最悠久的中药企业之一。
- 2005-2012年，公司通过出售资产和债务重组解决历史债务问题，2013年起轻装上阵，专注精品中药发展。
- 公司拥有103个中药品种，其中两个国家保密品种、两项国家级非物质文化遗产，具备深厚的传统医药文化底蕴。
精品中药战略
- 公司聚焦四大核心品种：“养生国宝龟龄集”、“妇科圣药定坤丹”、“急救名方安宫牛黄丸”、“清补兼施牛黄清心丸”。
- 通过“百家千店”模式，结合线上线下精准营销，打造高端客户群体，目标发展100万金粉家庭，实现年收入100亿元。
- 公司已建立九大GAP药材基地，确保药材道地性和产品品质。
传统中药发展
- 传统中药以龟龄集、定坤丹为代表，主要面向男科、妇科领域，通过学术推广提升医生认可度和医院覆盖率。
- 龟龄集和定坤丹分别定位不孕不育和妇科调经领域，市场前景广阔，预计未来3-5年将保持40%以上的复合增长。
龟龄集酒战略
- 龟龄集酒依托“龟龄集”御用圣药的背景，主打养生保健概念，目标成为中高端养生酒品牌。
- 龟龄集酒的市场定位包括礼品、治疗和餐饮三大方向，未来将从区域走向全国。
投资建议
- 公司首次获得“推荐”评级，预计2014-2016年EPS分别为0.18元、0.37元、0.85元，对应PE分别为145X、71X、32X。
- 公司通过定增解决资金紧张问题，未来发展前景广阔。

关键信息

财务指标（2013A-2016E）
- 主营收入：268.11百万 → 372.00百万 → 765.00百万 → 1310.00百万
- 净利润：-19.56百万 → 44.91百万 → 91.24百万 → 206.63百万
- 每股盈利：-0.08元 → 0.18元 → 0.37元 → 0.85元
- 市盈率：-333.24 → 145.17 → 71.45 → 31.55
精品中药
- 龟龄集：主打强身补脑、固肾补气，采用28味珍贵药材，定位高端市场。
- 定坤丹：作为妇科圣药，定位气血双补，有多个剂型，包括口服液、水蜜丸等。
- 安宫牛黄丸：获批使用天然麝香，成为急救名方，具有清热解毒、醒脑开窍的功效。
- 牛黄清心丸：唯一双天然产品，主打清心化痰、息风降压，具有较高的市场竞争力。
保健品市场
- 2013年我国滋补保健市场规模超过2000亿元，精品中药具有较大的市场潜力。
- 龟龄集酒预计2013年市场规模超过200亿元，占全国酒类收入比重仅为2.4%，市场空间广阔。
发展战略
- 公司通过“百家千店”模式，打造高端中药养生平台，实现精品中药的全国推广。
- 定增项目拟募集资金不超过63920万元，用于补充流动资金，支持公司快速发展。
- 公司布局九大药材基地，确保药材品质，提升产品竞争力。