深度报告-20220218-华安证券-广誉远-600771.SH-老字号落叶归根_期待国药精品涅槃重生_19页_1mb

广誉远公司总结

核心内容

广誉远始创于1541年，是拥有近500年历史的中华老字号中药企业。公司主要产品包括龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸以及百余种传统中药批准文号。2021年，公司股权回归山西，由晋创投资（山西国资委控股）成为控股股东。公司坚持精品中药路线，综合毛利率较高，精品中药占比持续提升。

主要观点

1. 重回山西国有控股，期待治理结构进一步改善

• 2021年9月，晋创投资将其持有的广誉远股份表决权委托给神农科技集团行使，标志着公司由神农科技集团接管。
• 神农科技集团是山西省属农业旗舰企业，将为广誉远的长远发展提供支撑和空间。
• 董事会成员均来自山西国资，意味着山西国资全面接管广誉远。

2. 核心品种产品力极强

• 龟龄集：国内现存最完整的复方升炼技术活标本，历史保密配方，产品力强。
• 定坤丹：甲类非处方药，妇科用药TOP1，主治滋补气血、调经舒郁。
• 安宫牛黄丸：被评为“国家级非物质文化遗产”，市场口碑良好。
• 养生酒：围绕“药渠+餐饮+电商”三线并举，成为保健酒生力军。

3. 学术研究 + 营销搭建双重驱动

• 公司重视学术研究，围绕核心产品开展循证医学和中药制剂化学成分研究，截止2021年6月，有26项在研项目，累计发表论文200余篇。
• 营销方面，公司加强终端医院和连锁药店合作，提高产品覆盖率和产出率。
• 通过线上线下推广、品牌建设等手段，提升市场形象和终端动销能力。

关键信息

公司历史与品牌

• 公司始创于1541年，历经多个商号更迭，2006年成为首批“中华老字号”企业。
• 龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸的制作技艺入选国家级非物质文化遗产，牛黄清心丸入选山西省非物质文化遗产。

股权结构与治理

• 2021年，公司注册地由青海变更为山西，控股股东由东盛集团变更为晋创投资。
• 神农科技集团接管公司，公司治理结构有望进一步优化。

产品与市场

• 公司核心产品包括龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸和养生酒。
• 2020年，精品中药占比已超过20%，2021年达到26%。
• 定坤丹在2020年城市零售药店妇科用药市场中排名TOP1。

财务预测与投资建议

• 2021~2023年收入分别为8.9亿元、12.6亿元、16.4亿元，分别同比增长-19.7%、41.5%、29.7%。
• 归母净利润分别为-0.3亿元、0.4亿元、1.7亿元，分别同比增长-204.2%、233.4%、286.9%。
• 首次覆盖，给予“增持”投资评级。

风险提示

• 行业政策及市场竞争加剧风险
• 原材料供给及价格波动风险
• 治理改善不及预期风险

财务指标概览

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”投资评级。
• 预计未来公司将在治理改善和学术研究的推动下，逐步实现业绩回升和增长。

总结

广誉远作为一家拥有悠久历史的中药企业，凭借其核心产品和丰富的传统中药资源，具有较大的市场潜力。随着股权回归山西国资，公司治理结构有望改善，结合学术研究和营销策略的双重驱动，未来业绩有望逐步回升。虽然目前面临一定的经营压力和市场挑战，但公司凭借其品牌影响力和产品力，有望实现新的发展。