20210222-中财期货-豆粕月报_大豆供给偏紧_豆粕继续看多_5页_711kb

报告摘要

大豆供给偏紧，豆粕继续看多

核心内容

近期大豆市场呈现供给偏紧态势，预计未来一段时间内美豆库存仍将维持低位，支撑豆粕价格继续看涨。主要因素包括美国大豆出口上调、种植面积增加但库存仍低、全球大豆需求增长以及巴西出口受限等。

主要观点

美豆库存偏低：根据USDA 2月供需报告，美豆期末库存减少0.2亿蒲至1.2亿蒲，且2021/22年度库存预计仍维持在较低水平。
出口上调：USDA上调美豆出口量至22.5亿蒲，基本符合市场预期，表明出口需求强劲。
种植面积增加：美国预计2021年大豆种植面积为9000万英亩，高于2020年的8310万英亩，但库存仍偏紧。
全球需求增长：全球大豆需求持续增长，进一步加剧供应紧张。
巴西出口受限：巴西大豆出口量预计下降，对全球供应形成压力。
国内需求支撑：国内生猪存栏恢复，带动豆粕需求，支撑价格走势。
操作建议：建议单边做多M05合约，预计豆粕价格仍有上涨空间。

关键信息

一、操作建议

策略：单边做多M05合约
逻辑：美豆库存偏低，国内生猪存栏恢复需求改善
风险：非洲猪瘟复发可能对需求造成冲击

二、一周要闻

美国大豆种植面积：预计为9000万英亩，高于2020年。
巴西大豆出口：预计2月出口量在600-799万吨，低于去年同期。
美国大豆压榨量：1月压榨量上升至历史第二高水平，为1.84654亿蒲式耳。

三、市场回顾

豆粕基差：华北、山东、华东等地区豆粕基差图显示市场波动情况。
豆粕价差：豆粕59价差和豆菜粕价差图反映不同时间段的价格变化。

四、国外基本面分析

美豆出口：USDA上调出口量至22.5亿蒲，期末库存降至1.2亿蒲。
大豆供需：2020/21年度美豆总供给为8.16%，总需求为7.80%，期末库存为8.84%。
市场展望：未来一年大豆供应可能继续偏紧，美豆价格有望挑战历史新高。

五、国内供需情况

油厂压榨：国内油厂压榨量波动较大，显示市场供需变化。
豆粕库存：全国油厂豆粕库存变化图反映库存水平的动态调整。
需求结构：豆粕主要用于饲用，食用需求相对稳定，出口量较低。

供需平衡表概览

项目	Oct/20	Nov/20	Dec/20	Jan/21	Feb/21	Mar/21	Apr/21	May/21	Jun/21	Jul/21	Aug/21	Sep/21	2020/21	2019/20
期初库存	535.95	611.74	687.18	572.78	472.33	353.08	244.48	554.64	812.27	849.94	835.02	881.44	总进口	总进口
到港	879.63	929.73	832.85	781.00	463.49	650.00	1072.00	1050.00	1000.00	1000.00	900.00	870.00	10428.70	9692.09
净轮储	20.00	-25.00	-125.00	0.00	0.00	20.00	75.00	55.00	-70.00	-150.00	-10.00	-20.00	7.60%	16.17%
总供给	1435.58	1516.47	1395.03	1353.78	935.82	1023.08	1391.48	1659.64	1742.27	1699.94	1725.02	1731.44	总压榨	总压榨
压榨	838.83	854.29	842.25	881.45	577.74	777.10	833.84	844.36	889.33	861.92	840.57	878.68	9920.38	9172.06
国产压榨	25.00	35.00	30.00	10.00	5.00	8.50	7.00	7.00	7.00	7.00	7.00	7.00	8.16%	7.80%
饲用	658.37	651.66	640.57	727.10	460.96	598.21	604.92	623.09	660.81	662.09	655.60	672.80	-	-
期末库存	611.74	687.18	572.78	472.33	353.08	244.48	554.64	812.27	849.94	835.02	881.44	849.76	8.84%	6.74%

关注点

非洲猪瘟发展：可能对国内豆粕需求造成冲击。
疫情发展情况：影响生猪存栏及豆粕消费。
南美天气：对巴西大豆产量和出口产生重要影响。

资料来源

USDA供需报告
农业展望论坛
油厂数据及市场分析

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