20210205-中财期货-豆粕月报_大豆供给偏紧_豆粕继续看多_8页_917kb

大豆供给偏紧，豆粕继续看多

核心内容

本报告分析了2020/21年度及2021/22年度全球大豆市场供需情况，并预测未来大豆价格走势。USDA最新供需报告显示，2020/21年度美国大豆单产下调至50.2蒲/英亩，出口量上调至22.30亿蒲，期末库存为1.40亿蒲，略高于市场预期。2020/21年度美豆库销比降至3.07%，为2013/14年度以来的最低水平。

主要观点

• 全球大豆需求增长：2021/22年度全球大豆进口需求预计增长2.4%，达到17400万吨，其中中国需求预计增长3%至1.07亿吨。
• 巴西大豆出口受限：巴西生物柴油掺混率的提高限制了大豆出口，预计2021/22年度巴西大豆压榨量将增加至4780万吨。
• 美豆供给偏紧：尽管美豆种植面积可能增加，但全球需求增长及巴西出口受限导致美豆供给仍偏紧，库存维持在极低水平。
• 豆粕需求支撑：随着玉米需求趋紧，豆粕需求有望增加，支撑豆粕价格。
• 价格走势预期：美豆价格在2021/22年度可能继续看多，甚至挑战历史新高。

关键信息

一、美豆2021/22年度平衡表推演

• 种植面积：预计2021/22年度美豆种植面积为8950万英亩，收获面积为8850万英亩。
• 单产预测：采用三次指数平滑算法预测2021/22年度美豆单产为51.2蒲/英亩。
• 压榨量：预计2021/22年度美豆压榨量增长2%至22.5亿蒲。
• 出口量：预计美国需出口6200万吨大豆以满足全球需求。
• 库存情况：2021/22年度美豆期末库存可能降至6亿蒲，库销比可能低于2020/21年度。

二、市场回顾

• 豆粕基差：华北、山东、华东、华南豆粕基差走势显示市场对豆粕的需求较强。
• 豆粕价差：豆粕59价差及豆粕91价差显示豆粕价格维持高位。

三、国外基本面分析

• 巴西生物柴油消费：预计2021/22年度巴西生物柴油消费量将增至806万立方米，限制大豆出口。
• 巴西大豆压榨：巴西大豆压榨量预计从4630万吨增至4780万吨。
• 全球大豆供需：美国和巴西大豆出口量占全球总出口的84%，巴西出口量预计为8500万吨。

四、国内供需情况

• 豆粕供需：2020/21年度豆粕总供给为7816.04万吨，总提货为7816.04万吨，期末库存为103.52万吨。
• 豆粕库存变化：豆粕库存变化较小，主要受提货量影响。
• 豆粕需求：饲用需求占豆粕总需求的大部分，预计2021/22年度豆粕需求将保持稳定。

五、供需平衡表

• 大豆供需：2020/21年度大豆总供给为4135亿蒲，总需求为4590亿蒲，期末库存为105亿蒲。
• 豆粕供需：2020/21年度豆粕总供给为7816.04万吨，总需求为7816.04万吨，期末库存为103.52万吨。
• 供需趋势：2021/22年度大豆和豆粕供需均维持紧张状态，库存可能进一步下降。

操作建议

• 策略：单边做多M05合约，认为豆粕价格将继续看多。

关注点

1. 非洲猪瘟发展：可能影响中国大豆需求，进而影响美豆出口。
2. 疫情发展情况：可能影响全球大豆需求和贸易。
3. 南美天气：影响巴西大豆产量，进而影响全球大豆供需平衡。

附注

• 本报告由中财期货农产品组发布，日期为2021年2月5日。
• 报告中包含多个图表，用于展示大豆和豆粕的供需情况及市场走势。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。