20210301-中财期货-豆粕月报_大豆供给偏紧_豆粕继续看多_5页_719kb
报告摘要
大豆供给偏紧，豆粕继续看多
核心内容
本报告分析了大豆市场及豆粕的供需情况，指出当前全球大豆市场存在供给偏紧的趋势，尤其是在美国大豆库存维持在较低水平的情况下，豆粕价格仍有上涨动力。报告结合国内外供需数据、市场动态及操作建议，为投资者提供参考。
主要观点
- 美国大豆库存偏低：USDA 2月供需报告显示，美豆出口量上调0.2亿蒲至22.5亿蒲，期末库存减少0.2亿蒲至1.2亿蒲，整体库存水平维持在较低区间。
- 种植面积预期增加但供应仍偏紧：尽管2021年美国大豆种植面积预计为9000万英亩，但2021/22年度美豆期末库存仍预计维持低位，未来一年大豆供应可能持续紧张。
- 全球大豆需求增长：随着全球对大豆需求的持续增长，叠加巴西大豆出口受限等因素，美豆价格在短期内缺乏大幅下跌的动力，甚至可能挑战历史新高。
- 国内豆粕需求改善：国内生猪存栏恢复带动豆粕需求增长，支撑豆粕价格。
- 基差与价差分析：豆粕基差及豆菜粕价差数据显示市场存在一定的支撑，价格表现相对强势。
关键信息
- 操作建议：建议单边做多M05合约。
- 关注点：
- 非洲猪瘟的发展情况
- 疫情对市场的影响
- 南美天气对大豆产量的潜在影响
国外基本面分析
- 阿根廷大豆压榨量激增：2021年1月阿根廷大豆压榨量达到322万吨，环比增长297.5%，主要由于罢工导致出口受阻，压榨量在12月仅为81万吨。
- 巴西大豆出口受限：一些大豆种植户拒绝履行远期销售合同，导致贸易公司面临财务损失，影响巴西大豆出口节奏。
- 美豆出口与库存：USDA上调美豆出口至22.5亿蒲，期末库存降至1.2亿蒲，库存水平维持在较低区间，显示市场供应紧张。
国内供需情况
- 油厂压榨数据：国内油厂周度压榨量呈现波动，但总体保持在较高水平，表明豆粕供应稳定。
- 豆粕库存：全国油厂豆粕库存持续变化，但期末库存仍处于相对低位，显示豆粕需求强劲。
- 豆粕需求结构：豆粕主要用于饲料，国内生猪存栏恢复带动饲用需求，支撑豆粕价格。
供需平衡表
| 项目 | Oct/20 | Nov/20 | Dec/20 | Jan/21 | Feb/21 | Mar/21 | Apr/21 | May/21 | Jun/21 | Jul/21 | Aug/21 | Sep/21 | 2020/21 | 2019/20 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 期初库存 | 535.95 | 611.74 | 687.18 | 572.78 | 472.33 | 454.88 | 249.47 | 629.22 | 866.94 | 906.91 | 891.99 | 919.26 | 总进口 | 总进口 |
| 到港 | 879.63 | 929.73 | 832.85 | 781.00 | 463.49 | 545.00 | 1134.00 | 1050.00 | 1000.00 | 1000.00 | 900.00 | 870.00 | 10385.70 | 9692.09 |
| 净轮储 | 20.00 | -25.00 | -125.00 | 0.00 | 0.00 | 20.00 | 75.00 | 55.00 | -70.00 | -150.00 | -10.00 | -20.00 | 7.16% | 16.17% |
| 总供给 | 1435.58 | 1516.47 | 1395.03 | 1353.78 | 935.82 | 1019.88 | 1458.47 | 1734.22 | 1796.94 | 1756.91 | 1781.99 | 1769.26 | 总压榨 | 总压榨 |
| 压榨 | 838.83 | 854.29 | 842.25 | 881.45 | 475.95 | 768.90 | 826.25 | 864.28 | 887.03 | 861.92 | 840.57 | 878.68 | 9885.70 | 9172.06 |
| 国产压榨 | 25.00 | 35.00 | 30.00 | 10.00 | 5.00 | 8.50 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 7.78% | 7.80% |
| 总需求 | 823.83 | 829.29 | 822.25 | 881.45 | 480.95 | 770.40 | 829.25 | 867.28 | 890.03 | 864.92 | 862.73 | 927.82 | 总提货 | 总提货 |
| 期末库存 | 611.74 | 687.18 | 572.78 | 472.33 | 454.88 | 249.47 | 629.22 | 866.94 | 906.91 | 891.99 | 919.26 | 841.44 | 8.39% | 6.74% |
| 上次提货 | 667.10 | 660.89 | 658.89 | 737.10 | 389.64 | 603.91 | 609.37 | 646.28 | 670.81 | 672.09 | 678.60 | 715.80 | - | - |
| 提货变化 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -81.32 | -4.30 | -5.55 | 13.19 | 0.00 | 0.00 | 13.00 | 33.00 | - | - |
| 上次库存 | 93.78 | 99.24 | 97.30 | 47.73 | 27.41 | 25.34 | 60.82 | 86.33 | 109.20 | 109.41 | 99.46 | 102.03 | - | - |
| 库存变化 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.92 | -0.18 | -0.55 | 1.80 | 0.00 | 0.00 | 1.94 | 4.93 | - | - |
豆粕月报摘要
- 市场回顾：豆粕基差图显示华北、山东、华东及华南地区豆粕基差波动，整体趋势偏强。
- 价差分析：豆粕59价差和豆菜粕价差显示豆粕价格相对坚挺，市场对豆粕的需求支撑较强。
特别声明
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