科创板_直接融资和中国资本市场_26页_1mb

科创板、直接融资和中国资本市场总结

核心内容

本文由天风策略首席分析师徐彪撰写，围绕直接融资发展、科创板设立、资本市场制度变革及中长期资金入市等关键议题，分析了当前中国资本市场的改革方向与市场前景。文章指出，直接融资是中国经济转型与应对中美科技竞争的重要手段，科创板作为推动直接融资发展的关键举措，正通过注册制改革和制度创新为科技企业提供更灵活的融资环境。

主要观点

1. 发展直接融资迫在眉睫

• 内因：中国经济面临人口老龄化和高杠杆的挑战，传统发展方式难以为继，需通过直接融资实现结构转型。
• 外因：中美科技竞争加剧，技术转移和产业补贴成为焦点，中国需通过直接融资来增强核心科技产业的竞争力。
• 数据对比：中国直接融资占比仅为13.52%，远低于发达国家的70%左右，表明改革空间巨大。

2. 科创板是发展直接融资的第一步

• 定位与标准：科创板实行注册制，设置5套上市指标，降低盈利门槛，强调技术与研发能力。
• 融资机制：允许未盈利企业上市，推动长期投资者定价，提升科技企业估值。
• 交易机制：放宽涨跌幅限制、优化融券机制、调整单笔申报数量，提升市场流动性。
• 与主板对比：科创板在盈利要求、主营业务要求、审核流程等方面更加灵活，支持科技与新兴产业。

3. 资本市场制度变革是关键

• 退市制度：强化退市机制，提升市场优胜劣汰效率。
• 股指期货：松绑交易规则，降低交易成本，提升市场稳定性。
• 金融开放：2018年多项政策落地，包括外资控股证券公司、QFII额度扩大、沪伦通推进等，推动资本市场国际化。
• 金融服务实体：通过设立纾困基金、支持股权和债权融资等方式，缓解民营企业融资难题。

4. 中长期资金入市是信心之源

• 养老金入市：养老金配置需求巨大，截至2018年末已到账6050亿，未来有望进一步增加。
• 机构投资者：机构持股占流通市值比例稳定，未来话语权将增强。
• 增量资金预测：2019年A股增量资金主要来源于养老金、外资、险资等，推动市场估值修复。

关键信息

• 估值修复：2019年市场关键词为估值修复，尤其是成长股弹性更大。
• 外资影响：外资偏好白马股和科技股，对市场风格有重要影响。
• 板块偏好：头部券商、5G、网络安全、工业互联网、军工等科技方向最受看好。
• 风险提示：包括宏观经济超预期下行、公司业绩不达预期、贸易战风险等。

2019年市场展望

• 风格分化：市场风格分化不会像2013-2015年那样剧烈，白马股仍有机会。
• 板块配置：重点看好科技板块及头部券商。
• 政策支持：多项政策支持直接融资发展和中长期资金入市，包括科创板、CDR、沪伦通等。

总结

文章强调，中国资本市场正通过科创板、制度创新和金融开放等手段，推动直接融资发展，提升市场稳定性与流动性。中长期资金的引入，尤其是养老金和外资，将为市场提供信心支撑。2019年，A股市场预计将经历估值修复，科技和券商板块具有较大潜力。