2018年资本市场政策年报：防风险下的改革突围-20180120-申万宏源-20页-1mb

2018年资本市场政策总结

核心内容

2018年资本市场政策的核心是“加快推进资本市场回归本源”，强调依法治市、市场功能的回归以及金融机构的专注主业发展。这一政策导向是在防范化解重大金融风险的前提下，推动资本市场健康发展。

主要观点

• 依法治市：强化法律体系建设，提升市场法治水平，对违法违规行为进行严格处罚。
• 市场功能回归：资本市场将更注重融资与交易功能的并重，推动市场在资源配置中的决定性作用。
• 金融机构回归本源：推动金融机构专注主业，提升核心业务能力，避免过度依赖通道业务。

关键信息

2017年政策回顾

• 国家金融安全成为最强音：2017年金融市场发展的主基调是防范系统性金融风险，确保国家金融安全。
• 金融监管体系改革破冰：
  • 成立金融稳定发展委员会，加强监管协调。
  • 推进资管业务统一监管，打破机构主导的分类监管模式，实现功能监管与机构监管的结合。
  • 强化投资者适当性管理，保护投资者权益。
• 金融开放迎来新时代：
  • A股纳入MSCI新兴市场指数体系，标志着资本市场国际化再进一步。
  • 债券“北向通”启动，促进内地与境外市场互联互通。
  • 外资控股金融机构陆续出现，推动金融市场双向开放。

2017年市场政策变化的三大影响

1. 金融去杠杆效果显现：泛资产管理规模增速放缓，银行理财、券商资管、基金子公司规模收缩。
2. 直接融资地位提升：IPO常态化发行，发行数量与规模创历史新高，直接融资比重逐步提高。
3. 债券市场受冲击：资金面紧张与监管趋严导致债券市场波动加剧，收益率持续上行。

金融脱媒带来的三大趋势变化

1. 直接融资体系大发展：以美国和英国为例，直接融资比重显著上升。
2. 资本化进程加速：金融脱媒促进了资本市场的快速发展，证券化率显著提高。
3. 混业经营模式形成：全球范围内混业经营模式逐步形成，包括全能型银行、金融控股集团和业务交叉持牌模式。

2018年资本市场政策展望

• 法治建设：《证券法》修法稳步推进，重点在于重新定义“证券”、公募与私募的划分、丰富多层次资本市场体系。
• 市场功能回归：IPO审核趋严，审核周期缩短，融资规模可能小幅上升。新三板市场将围绕分层制度、交易制度和信息披露制度展开建设。
• 对外开放：外资可投资范围有望放宽至所有金融资产，QFII/RQFII扩容，支持境内企业境外上市试点备案制。

政策内容一览

表1: 2018年资本市场政策展望

总结

2017年和2018年资本市场政策在防范金融风险和推动市场发展之间寻求平衡，强调依法治市、市场功能回归和金融机构专注主业。通过资管业务统一监管、IPO常态化发行、新三板制度完善、金融开放加速等措施，资本市场正逐步实现从“规模扩张”向“质量提升”和“功能回归”的转变。同时，资产证券化和金融衍生品市场的发展被视作提升直接融资比重和优化市场流动性的重要突破口。