20180120-申万宏源-2018年资本市场政策年报_防风险下的改革突围_20页_1mb

2018年资本市场政策年报总结

核心内容概述

2018年资本市场政策年报聚焦于“防风险”与“促改革”两大主线，强调在防范化解重大金融风险的前提下，加快推进资本市场回归本源。报告指出，2017年国家金融安全成为政策核心，金融监管体系改革取得重要进展，资本市场开放程度进一步提升。2018年，资本市场将更加注重法治建设、市场功能的回归及金融机构的主业发展。

主要观点

2017年：国家金融安全成为最强音

• 重点防范金融系统性风险：中央政治局会议首次提出“金融安全”概念，强调防范系统性风险是金融工作的重中之重。提出从三方面确保金融安全：准确判断风险隐患、坚守不发生系统性金融风险的底线、从六方面发力。
• 金融监管体系改革破冰：国务院成立金融稳定发展委员会，强化监管协调，推进机构监管与功能监管结合。发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，统一资管业务监管。
• 金融开放迎来新时代：A股纳入MSCI指数，债券“北向通”启动，资本市场国际化进程加快。外资控股金融机构逐步获批，如汇丰前海证券成为首家外资控股证券公司。
• 市场政策变化带来三大显著影响：一是金融降杠杆效果显现，资管规模增速放缓；二是直接融资地位提升，IPO常态化；三是债券市场受资金面紧张与监管趋严影响，持续走熊。

2018年：加快推进资本市场回归本源

• 法治建设的回归本源：依法治市成为重要方向，推进《证券法》修订，强化对违法违规行为的处罚力度，提升市场法治水平。
• 市场功能的回归本源：IPO审核趋严，审核周期缩短，融资功能与交易功能并重，提升市场资源配置效率。新三板市场建设重点围绕分层、交易和信息披露制度完善。
• 金融机构的回归本源：推动金融机构专注主业发展，提升主动管理能力，加强风险防范，打造国际一流投行和金融机构。

关键信息

政策类别与内容

金融脱媒带来的三大趋势变化

1. 直接融资体系大发展：以美国和英国为例，直接融资比重显著提升，资本市场快速发展。
2. 资本化进程加速：金融脱媒推动资本形成能力提升，从资本引进向资本输出转变。
3. 混业经营趋势增强：成熟市场普遍实现混业经营，推动金融机构业务多元化发展。

直接融资的重要性

• 政策导向：发展直接融资被提升至首要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益保护的多层次资本市场体系。
• 资产证券化：成为提升直接融资比重的重要突破口，有助于化解资管统一监管后的市场冲击。
• 金融衍生品发展：提升固定收益类产品流动性，丰富对冲工具，优化市场结构。

金融风险防范

• 三循环机制：构建金融与实体经济、金融与房地产、金融体系内部的良性循环机制。
• 宏观审慎监管：强化对金融机构的宏观审慎监管，防范系统性金融风险。
• 去通道、去杠杆：资管业务统一监管旨在杜绝监管套利，引导金融机构回归本源。

总结

2017年是金融市场转型的关键年，国家金融安全成为政策核心，金融监管体系改革破冰，资本市场开放程度提升，直接融资地位显著增强。2018年，资本市场进一步向本源回归，法治建设、市场功能与金融机构主业发展成为重点方向。通过加强监管、优化制度、推动开放，资本市场将更有效地服务实体经济，提升资源配置效率，防范系统性金融风险。