20200719-华创证券-证券行业深度研究报告_盘点本轮资本市场改革_券商如何乘风而起_29页_2mb

证券行业深度研究报告总结

核心内容

本轮资本市场深化改革以发展直接融资为核心目标，旨在支持实体经济转型升级。我国长期以来以间接融资为主，难以满足新兴产业的融资需求，因此，通过建立多层次资本市场体系、推进注册制改革、实现双向开放等措施，形成制度与成果的正循环，推动资本市场健康发展。

主要观点

1. 多层次资本市场建设：

   • 我国已初步建立以沪深交易所、新三板和区域性股权市场为主的多层次资本市场体系。
   • 科创板设立仅耗时8个月，成为支持“硬科技”类企业的重要平台。
   • 新三板改革全面盘活存量市场，精选层挂牌满一年可转板上市，提升市场活力。
   • 创业板实施注册制改革，优化上市标准，提升发行效率。

2. 简政放权与注册制改革：

   • 注册制下，上市审核时间大幅缩短，发行效率显著提升。
   • 注册制强调信息披露，取消23倍市盈率限制，推动市场化定价。
   • 上市标准优化，允许尚未盈利企业上市，吸引更多优质企业参与资本市场。

3. 资本市场双向开放：

   • 陆股通和港股通的设立，促进资金流动，提高市场国际化程度。
   • 外资通过国际指数纳入A股，带来被动追踪资金。
   • 沪伦通推动国内企业境外发行GDR，增强券商国际化能力。

4. 长期资金与创新工具：

   • 社保基金、企业年金、保险资金等长期资金逐步入市，有助于市场理性投资。
   • 融券、期权等创新工具优化市场多空平衡，提升定价效率。

关键信息

• 政策背景：自2018年以来，我国资本市场进入第三轮监管宽松周期，改革力度、深度和广度均显著提升。
• 改革措施：包括设立科创板、全面改革新三板、创业板注册制改革、双向开放、引入中长期资金、创新金融工具试点等。
• 市场影响：多层次资本市场建设、注册制改革和双向开放将推动A股市场活跃度提升，吸引更多优质企业融资，优化市场结构。
• 投资逻辑：良好的政策预期和市场交易活跃度将推动券商估值上涨，行业长期发展向好。
• 推荐公司：华泰证券、中信证券、中金公司为首选；中信建投（H）、东方财富、国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商为重点关注。

风险提示

• 监管收紧：政策变化可能对市场产生不确定性。
• 流动性收紧：央行收紧流动性可能影响市场活跃度。
• 疫情反复：可能对实体经济和资本市场造成冲击。
• 市场过度炒作：券商行情过度演绎可能影响市场健康发展。
• 实体经济复苏不及预期：可能影响资本市场融资需求。

重点公司盈利预测与估值

行业数据

• 上市公司数量：截至2020年7月14日，A股上市公司总数达46家，总市值35,795.3亿元，流通市值24,195.85亿元。
• 资本市场的表现：A股市场在政策支持下表现活跃，2020年7月1日至10日，北上资金买入额占A股成交额的9.93%。

投资建议

• 投资逻辑：政策预期+市场交易活跃度提升，将推动券商估值上涨。
• 行业趋势：头部券商航母化、中小券商精品化和差异化发展是未来趋势。
• 长期看好：证券行业长期发展潜力大，业务改革创新将打开ROE增长空间。

结论

本轮资本市场深化改革是进行时而非完成时，政策支持和市场活跃度的提升将为券商行业带来长期利好。未来，多层次资本市场、双向开放和创新工具的持续优化，将推动我国资本市场向更加成熟和国际化方向发展，券商作为核心中介方，将受益于市场扩容和制度改革。