2018年资本市场政策年报_防风险下的改革突围_18页_1mb

2018年资本市场政策年报总结

核心内容概述

2018年资本市场政策聚焦于“防风险、促改革、推开放”，旨在推动资本市场回归本源，提升直接融资比重，完善金融监管体系，并加快对外开放步伐，以实现金融体系的健康可持续发展。

主要观点

• 金融安全成为核心目标：2017年中央政治局会议首次提出“金融安全”概念，成为金融市场发展的主基调。2018年继续在防范金融风险的前提下推动资本市场改革。
• 法治建设是改革基础：《证券法》修订成为重点，旨在完善法律体系，提升资本市场法治水平，强化对违法违规行为的处罚力度。
• 直接融资优先发展：直接融资被视为提升资源配置效率和降低融资成本的重要手段，IPO常态化发行、资产证券化等措施被重点推进。
• 监管体系改革破冰：2017年金融稳定发展委员会成立，标志着监管体系从机构监管向功能监管与机构监管相结合转变。
• 资本市场开放加速：QFII/RQFII扩容、外资控股金融机构的出现、A股纳入MSCI等举措标志着我国资本市场逐步走向国际化。

关键信息

2017年政策影响

1. 金融降杠杆：银行理财、券商资管、基金子公司规模收缩，泛资产管理增速放缓。
2. 直接融资提升：IPO发行常态化，融资规模和数量均创历史新高。
3. 债券市场受冲击：债券市场收益率上行，资金面紧张与监管趋严导致债券市场波动。

2018年政策展望

1. 法治建设回归本源：

   • 《证券法》修订持续推进，重点包括重新定义“证券”、明确公募与私募划分、完善多层次资本市场体系。
   • 证监会加大稽查力度，坚持“零容忍+严处罚”的监管原则，强化对信息披露、市场操纵、内幕交易等行为的打击。
   • 2018年IPO融资规模预计约2600亿元，审核趋严但节奏加快。

2. 市场功能回归本源：

   • 推动融资与交易并重，提升市场资源配置效率。
   • 新三板市场建设将围绕分层、交易、信息披露三大制度展开，提升市场流动性。
   • 证监会加强并购重组监管，提升信息披露透明度。

3. 金融机构回归本源：

   • 银行业重点推进表外资产清理，回归表内主业。
   • 证券业推动摆脱通道业务，强化主动管理能力。
   • 保险行业突出“保险姓保”，强调保障功能，控制投资规模。

对外开放政策

• QFII/RQFII扩容：外资可投资范围有望放宽至所有金融资产，享受与境内机构同等市场地位。
• 外资控股金融机构：2017年已批准两家外资控股证券公司，2018年预计更多外资机构将获得牌照。
• A股纳入MSCI：标志着资本市场国际化取得重要进展，吸引国际资本进入。
• 境外上市试点备案制：境内企业境外上市可能试点备案制，支持“一带一路”沿线国家融资与并购。

重要政策梳理

基础制度

• IPO发行常态化，审核趋严。
• 《证券法》三审启动，加大违规处罚力度。
• 投资者适当性管理新规全面实行。

市场建设

• 新三板完善交易制度、信息制度和分层制度。
• 大力发展资产证券化，推动非标资产向标资产转化。
• 支持“一带一路”沿线国家发行熊猫债券。

机构监管

• 资管业务统一监管，打破机构分类监管模式，实现功能监管。
• 银行、证券、保险类机构强化风险管理，推进业务合规。
• 宏观审慎监管成为重点，防范系统性风险。

对外开放

• QFII/RQFII扩容，外资投资范围放宽。
• 外资控股金融机构陆续出现。
• 境外发行上市有望实现备案制，H股全流通。

国际经验与启示

• 金融脱媒趋势：国际成熟市场经历金融脱媒后，直接融资比重显著提升，证券化率大幅上升，混业经营成为趋势。
• 资本化进程：金融脱媒推动资本化进程，提升资本形成与创造能力。
• 混业经营模式：全球混业模式主要分为全能银行式、金融控股集团式和交叉持牌式，我国可借鉴经验，推动混业经营发展。

总结

2018年资本市场改革与开放是确保国家金融安全、提升直接融资比重、推动市场功能回归本源的重要举措。政策导向强调法治建设、监管协同与对外开放，推动我国资本市场向更成熟、更规范、更国际化方向发展。同时，金融机构需回归主业，强化风险控制，以服务实体经济为核心目标，实现金融与经济的良性互动。