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机械行业新锐系列报告之四十三：长盛轴承（300718.SZ）分析总结

核心内容概述

本报告为华泰证券机械研究团队发布的《机械设备：机械行业新锐系列报告之四十三》，重点介绍机械行业新股长盛轴承的招股动态、行业地位、产品结构、收入与毛利率情况、募投项目及行业前景。报告认为，长盛轴承作为自润滑轴承领域的专业制造商，具备较强的竞争优势，未来发展前景良好。

主要观点

• 行业评级：机械设备行业维持“增持”评级。
• 公司定位：长盛轴承是自润滑轴承行业的知名企业，专注于自润滑材料的研发及应用，产品广泛应用于汽车、工程机械、港口机械等多个领域。
• 市场表现：2017年上半年公司收入同比增长36.52%，净利润同比增长70.96%，主要受益于工程机械行业复苏及汽车行业增长。
• 产品优势：公司产品技术含量高、定制化程度强，定位中高端市场，毛利率保持在较高水平。
• 行业前景：国内自润滑轴承行业平稳发展，集中度提升空间较大，浙江嘉善地区已形成产业集群。
• 募投项目：公司拟公开发行2,500万股，募集46,400万元，主要用于自润滑轴承技改、非金属自润滑轴承扩产、研发中心建设及补充流动资金。

关键信息

公司概况

• 公司名称：长盛轴承（300718.SZ）
• 主营业务：自润滑轴承的研发、生产和销售
• 行业地位：国内自润滑轴承行业知名企业，参与全国滑动轴承标准化技术委员会自润滑轴承分技术委员会工作
• 主要客户：包括卡特彼勒、沃尔沃、现代、塔塔汽车等国际知名主机厂，以及美驰、博世、克诺尔等国内外零部件生产商，以及振华重工、恒立油缸、豪迈科技等国内优势企业。

财务表现

• 营业收入：2014~2016年复合增速为3.11%，2017上半年同比增长36.52%
• 净利润：2016年为0.81亿元，同比下降9.06%；2017上半年为0.63亿元，同比增长70.96%
• 毛利率：2014年至2017上半年分别为38.67%、41.23%、42.48%、39.17%，整体保持较高水平

募投项目

估值参考

• 可比公司：襄阳轴承（000678.SZ）、南方轴承（002553.SZ）
• PE估值：南方轴承2017年PE为43倍，专用设备制造业PE中位值为44倍，平均值为77倍

行业分析

行业规模与趋势

• 轴承是装备制造业的关键基础零部件，我国轴承行业保持平稳发展，2011~2015年主营业务收入复合增长率为4.45%
• “十三五”期间轴承行业工业增加值增长率目标为5~6%
• 中国已成为全球轴承生产大国，但高端市场仍依赖进口，行业集中度提升空间较大

行业竞争格局

• 国内外企业竞争激烈，欧美日企业在技术和规模上占优，而国内企业如长盛轴承、双飞轴承、中达轴承等在浙江嘉善地区形成产业集群
• 国内企业通过加强研发、质量管理和生产效率提升，逐步在技术指标和产品价格上具备竞争力

风险提示

• 市场情绪变化可能导致估值中枢下移

估值与投资建议

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 投资建议标准：股价超越沪深300指数20%以上为“买入”，5%~20%为“增持”，-5%~5%为“中性”，弱于基准5%~20%为“减持”，弱于基准20%以上为“卖出”
• 当前行业评级：机械设备行业为“增持”

总结

长盛轴承作为自润滑轴承领域的专业制造商，凭借其技术优势、产品定位及客户资源，在行业中占据一席之地。公司2017年上半年业绩显著增长，受益于工程机械及汽车行业回暖。募投项目将有助于公司扩大产能、提升技术研发与市场竞争力。行业整体平稳发展，但集中度仍有提升空间。投资者需关注市场情绪变化对估值的影响。