20180710-中泰证券-科锐国际-300662.SZ-中报业绩略超预期_三大业务齐发力_3页_628kb

科锐国际（300662）投资分析总结

核心内容概述

科锐国际（300662）是一家专注于人力资源服务的企业，主要业务涵盖灵活用工、中高端人才访寻及招聘流程外包。公司近期发布中报业绩预告，预计2018年上半年实现归母净利润4499~4981万元，同比增长40%~55%，略超市场预期。同时，公司计划于下半年将Investigo并表，进一步拓展其全球业务版图，增强市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 中报业绩略超预期：2018年上半年净利润增长显著，主要受益于地方政府退税及政府补贴带来的非经常性损益，扣非后净利润同比增长27%~42%。
• 三大业务板块齐发力：灵活用工业务延续高增长态势，中高端人才访寻和招聘流程外包业务也表现强劲，推动整体业绩提升。
• 盈利预测维持：公司维持2018/19/20年备考净利润分别为1.17/1.48/1.83亿元的预测，对应每股收益0.65/0.82/1.02元。

2. 估值分析

• 市价与市值：截至2018年7月10日收盘，公司市价为21.57元，市值约为3883百万元，流通市值为971百万元。
• 估值指标：当前股价对应P/E分别为33x、26x、21x，估值水平相对合理，显示公司具备一定的投资价值。
• PEG分析：PEG值在2018年为0.6，显示公司估值低于其盈利增长预期，具备成长性。

3. Investigo并表预期

• 业务协同效应：Investigo已于上半年完成交割，预计下半年并表，将带来业绩增厚和协同效应。
• 地理与行业拓展：Investigo业务覆盖英国、欧洲大陆及美国，与科锐国际原有的医疗服务、消费品、地产及高科技行业招聘形成互补，有助于拓展客户资源和行业覆盖。
• 提升经营效率：Investigo招聘顾问的人均净服务费较高，有助于提升科锐国际的经营效率及人均产出。

4. 财务与运营表现

• 收入增长显著：2018年营业收入预计达2596百万元，同比增长128.7%，主要得益于Investigo并表及业务扩张。
• 毛利率下降：毛利率从2016年的23.62%降至2018年的16.89%，但整体仍保持在16.9%以上，显示业务结构优化。
• 费用控制良好：营业费用率和管理费用率持续下降，显示出公司在运营效率方面的提升。
• 现金流健康：经营现金流在2018年预计为215百万元，投资现金流为-17百万元，融资现金流为26百万元，整体现金净增加额为224百万元，显示公司具备良好的资金管理能力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，且Investigo并表将带来显著的协同效应。
• 风险提示：主要包括三大业务板块增速不达预期、Investigo业绩不达预期、宏观经济对人力资源服务业的系统性风险。
• 行业地位：公司作为人力资源服务行业的重要参与者，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

未来展望

公司将继续依托内生增长与外延扩张双轮驱动，灵活用工作为主要发力点，同时通过Investigo的并表实现全球化布局，进一步巩固其在客户、候选人、产业链及运营效率方面的优势。预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，估值有望进一步优化。

附：重要财务指标概览

结论

科锐国际凭借良好的业绩表现、合理的估值水平及Investigo并表带来的协同效应，展现出强劲的增长潜力。分析师建议投资者维持“买入”评级，关注其在人力资源服务领域的持续发展与市场拓展。