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科锐国际2018年半年报分析总结

核心内容

科锐国际（300662.SZ）于2018年8月29日公布了2018年半年报，显示公司在灵活用工等业务的推动下，整体业绩表现良好，符合市场预期。

财务表现

• 18H1营收：7.26亿元，同比增长36.94%
• 18H1归母净利：0.48亿元，同比增长48.82%
• 18H1扣非归母净利：0.44亿元，同比增长43.64%
• 18H1 EPS：0.27元/股，同比增长12.50%
• 18H1经营活动现金流量净额：-4,051.68万元，同比下降154.91%，主要由于收入季节性因素和一季度一次性年终奖发放

18Q2业绩

• 18Q2营收：4.11亿元，同比增长36.91%
• 18Q2归母净利：0.33亿元，同比增长59.50%
• 18Q2扣非归母净利：0.31亿元，同比增长63.49%

主要观点

业务增长

1. 灵活用工业务：

   • 实现营收4.28亿元，同比增长43.32%
   • 毛利率9.46%，同比增长0.98pct
   • 占总营收比例59.03%，同比增长4.97pct
   • 成长原因：技术赋能、大数据和AI技术提升交付能力；大客户复购增加；业务体系扩展至二、三线城市；平台及技术投入带动长尾客户增长

2. 中高端人才访寻业务：

   • 实现营收1.92亿元，同比增长27.00%
   • 毛利率38.10%，同比下降0.75pct
   • 占总营收比例26.48%，同比下降0.82pct

3. 招聘流程外包业务：

   • 实现营收0.74亿元，同比增长29.79%
   • 毛利率47.60%，同比增长1.57pct
   • 占总营收比例10.21%，同比下降0.10pct

毛利率变化

• 公司18H1整体毛利率为21.59%，同比下降1.82pct
• 主要由于灵活用工业务占比提升，该业务毛利率较低，拖累整体毛利率

费用率

• 销售费用率：4.78%，同比增长0.49pct，主要由于市场费用投入增加
• 管理费用率：8.08%，同比下降0.13pct，主要由于技术研发投入和投资并购费用
• 财务费用率：-0.35%，同比下降0.24pct，主要由于利息收入增长
• 总体费用率：略增0.11pct

非经常性损益

• 营业外收入584万元，同比增长124.6%
• 归母净利润增长48.82%，主要由于主业收入增长和非经常性损益增加901万元

关键信息

技术与战略

• 公司坚持“一体两翼”战略：以大数据、人工智能等技术为核心，针对B端（企业）与C端（人才）进行广泛聚合、深度撮合、多维整合
• 研发人员由2015年的32人增长至2017年的106人，技术投入显著增加
• 推出四个平台产品：“才客网”、“即派”、“薪薪乐”、“睿聘”，目标是将候选人数量从600万扩展至亿级

全球化布局

• 公司通过2200万英镑现金收购英国人服企业Investigo 52%股权，预计对公司18年H2及后续业绩有增厚作用
• 17年归母净利由7434万元增至8965万元，增长20.59%
• 收购有助于布局欧洲市场，实现全球化运营网络布局

估值与投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：31.18元
• 当前股价（2018-08-29）：24.05元
• 预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.81元、1.07元

财务预测与估值指标

行业对标

风险提示

• 人力资源行业竞争加剧
• 人力资源成本上升
• 宏观经济波动

总结

科锐国际在2018年半年报中展现出强劲的业绩增长，尤其在灵活用工业务上表现突出，带动整体营收和净利润显著提升。公司通过技术赋能和全球化布局，增强市场竞争力，预计未来业绩仍有较大增长空间。尽管毛利率有所下降，但公司通过业务结构调整和技术投入，维持了较高的盈利能力。公司当前估值水平合理，具备一定的投资价值。