20180827-新时代证券-科锐国际-300662.SZ-半年报点评_三大业务线发展强劲_中期业绩增长近五成_9页_1mb

科锐国际2018年半年报总结

核心内容

科锐国际在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到7.26亿元，同比增长36.94%；归属于母公司所有者净利润为4782.67万元，同比增长48.82%。公司主要依靠技术赋能和业务扩展，推动三大业务线——中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工的协同发展，其中中高端人才访寻业务是公司最重要的利润来源。

主要观点

• 业务增长显著：公司三大业务线均实现快速增长，中高端人才访寻业务收入占比26%，毛利率达38.10%，是利润的主要贡献者；招聘流程外包业务毛利率最高（47.60%），但收入占比仅为10%；灵活用工业务收入占比超过60%，但毛利率不足10%。
• 技术赋能提升交付能力：通过大数据和AI技术的应用，公司有效提升了各业务线的交付能力，带动了大客户复购和长尾客户增长。
• 市场布局扩展：公司积极布局二三线城市，设立分支机构，扩展业务网络，同时推进国际化战略，在多个地区设立分支机构，包括新加坡、印度、美国、英国等。
• 并表新业务：公司收购Investigo，预计下半年开始并表，将对业绩产生积极影响。
• 盈利预测上调：基于上半年良好表现及新业务并表，分析师上调公司2018-2020年净利润预测，分别为1.06亿元、1.37亿元、1.73亿元，对应EPS分别为0.59元、0.76元、0.96元。
• 估值指标改善：公司当前股价对应的2018-2020年PE分别为41、32、25，估值逐步下降，反映出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为7.26亿元，同比增长36.94%。
• 净利润：2018年上半年为4782.67万元，同比增长48.82%。
• 费用情况：销售费用同比增长52.43%，管理费用同比增长34.70%，整体费用率较高。
• 现金流：公司上半年经营活动现金流净额为-4051.68万元，主要受季节性因素和应收账款增长影响。

业务结构

• 灵活用工：收入占比超过60%，但毛利率低。
• 中高端人才访寻：收入占比26%，毛利率38.10%，是利润主力。
• 招聘流程外包：收入占比10%，毛利率最高，但规模较小。

技术与市场布局

• 技术平台：公司持续加大平台及技术投入，如“薪薪乐”、“即派”、“睿聘”等，提升服务质量。
• 市场拓展：在二三线城市设立办公室，加强区域覆盖，同时推进国际化，设立93家分支机构，布局全球市场。

客户资源

• 客户数量：从2010年的800家增长至目前的3000多家，客户粘性强，复购率高，其中75%为重复购买客户。
• 客户类型：60%为外资企业，30%为民营企业，10%为国有企业，包括多家世界500强公司及中国行业领军企业。

估值与评级

• 估值指标：当前PE为41倍，预计2018-2020年PE分别为41、32、25。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司作为行业领先者将充分受益于市场空间的扩展。

风险提示

• 行业竞争加剧：人力资源服务行业竞争日益激烈，可能对公司业务造成压力。
• 收购标的业绩不及预期：Investigo的业绩可能未达预期，影响公司整体表现。

总结

科锐国际通过技术赋能、业务拓展和国际化布局，实现了2018年上半年的业绩显著增长，净利润增长近五成。尽管费用率较高，但公司通过提升交付能力和扩大市场覆盖，增强了盈利能力。公司作为人力资源服务行业的领先企业，有望在未来继续受益于行业增长，但需警惕竞争加剧和收购标的业绩不及预期的风险。