20240415-华创证券-淮北矿业-600985.SH-2023年报点评_煤炭板块经营稳健_双主业规模扩张贡献增长空间_5页_878kb

淮北矿业（600985）2023年报点评：煤炭业务承压，煤化工板块增长可期

核心观点：
公司2023年业绩受煤炭市场价格下行影响显著下滑，但煤化工板块产能扩张及未来煤矿投产将持续贡献增长空间。维持“推荐”评级，2024年目标价1976元，对应8倍PE。

一、2023年业绩回顾

• 公司全年营收达7359亿元，同比上升63%，但归母净利润同比下降112%至622亿元，扣非净利润同比下降155%至589亿元。
• 四季度业绩恶化，主要因煤炭价格大幅下跌及焦炭需求疲软拖累利润。

二、煤炭业务分析

• 生产销售量同比下滑：商品煤产量2197万吨、销量1783万吨，同比分别下降41%、53%，产销缺口主要来自信湖煤矿临时停产及自用煤增加。
• 毛利率下降4个百分点至48.9%，主要系炼焦煤价格中枢下移，动力煤均价下降305元/吨，焦煤均价下降557元/吨。
• 未来产能布局：陶忽图煤矿（800万吨/年动力煤产能）计划2025年投产；青东煤业收购将新增90万吨炼焦煤产能；临涣矿产能增至180万吨。

三、煤化工业务表现

• 焦炭产量同比增长22万吨，但价格同比下降570元/吨，利润显著下滑。
• 甲醇板块实现销量增长，年产能增至90万吨；推进60万吨无水乙醇、高纯氢等项目，预计2024年10月投产。
• 产业链延伸：煤化工板块持续扩张，未来产能利用率提升有望增强盈利能力。

四、其他看点

1. 分红政策优化：拟每股派发现金股利1元（含税），分红比例提升至净利润的42.6%，对应股息率约60%。
2. 需求预期：2024年钢铁行业需求或复苏，支撑焦炭价格改善，带动公司业绩边际好转。

五、投资建议

• 预测公司2024-2026年归母净利润将逐步回升，对应PE维持7-8倍，目标价1976元，建议增持。
• 风险提示：下游需求不及预期、产能释放进度、安全生产风险等。