深度报告-20240717-浙商证券-淮北矿业-600985.SH-淮北矿业深度报告_各项指标领先跑_精煤产率有攀升_22页_985kb

淮北矿业（600985）公司深度研究报告分析

公司概况与核心优势

淮北矿业控股股份有限公司（以下简称“淮北矿业”）是安徽省属国有煤炭企业，实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。公司位于华东腹地，资源禀赋优越，截至2023年底，总可采煤炭储量达204.6亿吨。核心优势包括：

• ROE领先行业：2020-2023年ROE始终位居行业前两名（除2022年），资产负债率长期低于行业平均水平；
• 精煤战略：精煤产率历史首次达52.34%，支撑煤炭业务营收稳步增长，2023年焦煤销售收入占煤炭总收入81.25%。

煤炭业务

• 稳健增长：2019-2023年煤炭采选业营收由125亿元增至207亿元，毛利率从38.83%上升至48.92%。
• 长协机制：动力煤与客户签订“基准价+浮动价”，焦煤实行“年度锁量、季度锁价”，有效平抑价格波动。
• 产能扩张：陶忽图煤矿（产能800万吨/年）计划于“十四五”末建成投产，贡献额外利润约104亿元。

煤化工业务

• 挑战与机遇：2023年受焦炭和甲醇价格下行影响，营收同比下降1475%。但原料煤价格回落降低了生产成本。
• 产业链延伸：持续推进焦炉煤气综合利用制甲醇项目（新增50万吨/年甲醇产能），并布局DMC、氢气等新兴产品，提升抗周期能力。

盈利预测与估值

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为650.2亿、726.6亿、836.1亿元，同比增长446%、1175%、1506%。每股收益分别达2.41元、2.70元、3.10元。
• 估值建议：2024年PE为62.7倍（低于同业均值81.7倍），PB为0.97倍（低于同业均值1.01倍），首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、炼焦煤价格超预期下跌、产能释放或政策扰动风险需关注。

关键数据

• 2023年营业收入735.92亿元，煤炭、煤化工业务营收占比合计超80%。
• 估值优势显著，ROE超过同业，盈利能力突出。