20250829-浙商证券-淮北矿业-600985.SH-淮北矿业半年报点评_煤炭产量下降_下半年量价有望好转_3页_422kb

淮北矿业半年报显示，净利润同比下降64.85%至10.32亿元，主要因煤炭产量和销量下降。2025年上半年，商品煤产量890.8万吨（降13.7%），销量647.6万吨（降19.4%），吨煤售价834.9元/吨（降27.0%），成本468.9元/吨（降17.0%），导致吨煤毛利366.0元/吨，同比下降36.8%，煤炭业务毛利率降至43.8%。

煤化工板块表现迥异：焦炭、甲醇和乙醇产量分别微增或大幅增长，但售价连续下降。焦炭售价同比降33.3%，甲醇和乙醇也分别降2.1%和9.3%，销售收入降幅较大。

公司积极拓展资源和项目，在淮北矿区成功收储2,347万吨深部资源，并推进陶忽图煤矿、电厂等新项目建设，提升未来产能。

尽管当前煤价压力大，但6月以来煤炭价格触底反弹，主焦煤价从1270元/吨涨至1610元/吨。分析师预计下半年煤价中枢提升，2025-2027年归母净利润将分别达到19.7亿元、33.1亿元、37.4亿元，对应PE分别为17.1倍、10.2倍、9.0倍，维持增持评级。

风险包括煤价超预期下跌、宏观经济疲软、项目进度延迟及安全事件。财务预测显示收入和利润虽短期承压，但长期基本面有望改善。

该报告强调煤炭行业触底温和，公司通过资源获取和项目加速，预计未来盈利能力回升。估值方面，维持“增持”。