20171015-华泰证券-信号与噪声系列之四十五_第40周A股策略周报-配置盈利_留心利率_10页_685kb

2017年10月15日A股策略周报总结

核心内容

本报告主要围绕A股市场策略分析，强调盈利修复为主线，关注制造业周期股表现，并结合经济数据与政策导向，提出投资建议。报告指出，尽管近期债券市场波动，但制造业盈利修复趋势依然明确，应继续配置“制造为王”主线。

主要观点

1. 盈利牵牛制造为王仍具主线气质

• 盈利修复趋势明确：制造业企业盈利持续改善，尤其是上游行业如稀有金属、电解铝、化工原料等。
• 利率波动需关注：节后长端利率快速上行，反映市场对金融去杠杆的担忧和对经济韧劲的认可。但金融工作会议强调金融服务实体经济，缓解了对信用收缩的担忧。
• 应把握盈利主线：建议利用市场震荡，持续配置盈利确定性复苏的制造业周期股。

2. 制造业周期股更具投资价值

• 消费板块表现亮眼但持续性存疑：节后消费板块及部分主题表现较好，但盈利持续性尚不确定。
• PPI与CPI剪刀差收敛：通胀预期上升，上游对中下游的传导被市场认可，但消费板块的相对收益仍需观察。
• 制造业ROE修复预期：预计本轮A股非金融企业ROE至少修复至明年年中，应关注制造业盈利能力的持续修复。

3. 本轮周期股调整与二季度有区别

• 二季度下跌源于流动性担忧：当时市场担忧金融去杠杆加速导致信用收缩。
• 当前调整源于对环保限产的再认识：环保督察结束，市场对环保限产影响供需两方面的再认识，导致周期股调整。
• 产能周期拐点未变：制造业上游的市场化产能周期拐点与资本开支扩张仍具投资价值。

4. 推荐“金色化工”+“强国决胜”主题

• “金色化工”组合：推荐稀有金属（五矿稀土）、电解铝（云铝股份）、化学原料（万华化学）、工程机械（柳工）、银行（招商银行）、券商（广发证券）。
• “强国决胜”主题：关注习总书记讲话中提及的三个论断和三大重点任务，包括混改（中航机电）、5G（麦捷科技）、半导体（华天科技）等。
• 区域与扶贫机会：关注海南（海峡股份）及精准扶贫相关土地流转（北大荒）。

关键信息

经济与盈利数据

• 9月PMI回升：保持在荣枯线之上，显示经济韧性。
• 中小板非金融Q3业绩增速回升：从32%升至35%，表明盈利修复趋势。

利率与市场情绪

• SHIBOR利率中枢上行：反映市场流动性收缩。
• 期限利差小幅回升：显示市场对长期经济预期有所改善。
• 风险偏好提升：A股风险偏好略有上升，深港通、沪港通净流入增加。

投资建议

• 配置方向：重点配置制造业周期股，尤其是上游行业。
• 主题投资：关注“金色化工”和“强国决胜”主题，把握政策导向与产业趋势。
• 风险提示：流动性收缩较为剧烈，需警惕市场波动。

图表信息

• 图表1-3：反映工业企业营收和利润趋势、CPI与PPI走势，显示盈利修复和通胀预期。
• 图表4-10：展示制造业投资、融资数据、产业资本变动等，支持盈利修复主线。
• 图表11-22：提供债券融资、IPO、增发、港通资金流动等数据，反映市场资金流向。
• 图表23-25：展示行业涨幅、主题日历，强调市场表现与政策主题。

结论

本报告认为，尽管近期债券市场波动，但制造业盈利修复趋势依然明确，应坚定配置“制造为王”周期股。同时，关注“金色化工”与“强国决胜”主题，把握政策导向和产业趋势，合理应对流动性收缩风险。