策略·大势研判：悲观预期修复，周期股再迎反弹良机，中期看好环保股！-20171015-天风证券-16页-1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕当前市场趋势、配置策略及风险提示进行分析，强调市场反弹的逻辑及周期股与环保股的投资机会。

主要观点

1. 趋势研判：维持5月底以来坚定看多的判断

• 5月份产业资本增持标志着市场反弹的开始，此后市场保持看多态势。
• 流动性不紧、经济不差、环保限产压缩供给、大会前维稳预期等逻辑逐步兑现，推动指数中枢上移。
• 美国9月零售数据创15年初以来新高，但通胀数据低于预期，核心CPI维持在底部。
• 美联储加息预期对国内货币政策影响有限，因为中国货币政策受中美利差影响，而美债收益率变化主要取决于名义GDP预期。

关键信息

2. 配置策略：悲观预期修复，周期股再迎反弹良机

2.1 需求保持韧性

• PMI创12年新高，显示市场信心增强，建筑业PMI大幅反弹。
• 9月发电耗煤同比增长24.33%，显示工业需求强劲。
• 日均粗钢产量维持在230万吨以上，下旬增速反弹至5.5%。
• 下周公布的9月经济数据预计表现较好，经济保持韧性。

2.2 供给端环保限产坚决

• 地方环保限产政策超预期，如安徽宣城、铜陵、江苏徐州、重庆等非“2+26”城市加入限产行列。
• 部分城市提前限产或提高限产标准，如唐山、滨州、邯郸等。
• 限产政策加强了市场对环保力度的预期，有助于推动行业集中度提升。

2.3 周期品价格反弹，悲观预期修复

• 钢材、水泥、纸、铝等现货价格反弹，带动周期股预期修复。
• 推荐业绩释放与估值匹配的钢铁、水泥、造纸、电解铝等板块。

3. 中期配置：继续看好环保行业趋势机会，警惕Q4反转

• 环保风暴逻辑正在验证，环保股可能成为四季度的反转板块之一。
• 环保督察进入大面积整改阶段，工业环保订单有望增加。
• 环保税标准逐步提高，倒逼企业加大节能减排投入。
• 环保板块具备低估值、低持仓、强催化等优势，长期看好其趋势性机会。

风险提示

• 海外黑天鹅事件可能演变为战争，对市场造成冲击。

数据与信息追踪

5.1 海外数据

• 美国9月CPI为2.2%，核心CPI为1.7%，低于预期。
• 失业金人数减少，显示就业市场稳健。
• 美国国债收益率变化与名义GDP预期相关，而非单纯由加息决定。

5.2 国内经济数据

• 9月M2同比增速为9.2%，高于市场预期。
• M1-M2差值为4.8%，较前月略有下降。
• 社会融资规模同比增加，显示市场流动性较好。
• 居民中长期贷款占比下降，反映居民消费意愿有所减弱。

5.3 国内市场数据

• 国债收益率上升，显示市场对经济增长预期增强。
• SHIBOR利率下降，显示市场流动性改善。
• 存款类机构质押式回购利率下降，显示市场资金面宽松。

市场表现与产业资本动向

4.1 市场表现

• A股28个一级行业中，26个上涨，2个下跌。
• 表现最好的行业为家用电器、医药生物和食品饮料。
• 表现最差的行业为有色金属、采掘和钢铁。

4.2 产业资本增减持

• 上周产业资本净减持6.21亿元，增减持金额比为34.82%。
• 产业资本增持19家，减持46家，增减持家数比为41.30%。

投资评级声明

• 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。
• 报告中所有观点基于分析师个人判断，不构成具体投资建议。

结论

整体来看，市场在多重利好因素推动下呈现反弹趋势，周期股因需求韧性与供给端限产政策而迎来修复机会，环保行业则因政策强化与税改倒逼具备长期趋势性机会。同时，需警惕海外黑天鹅事件可能带来的风险。