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A股市场策略分析总结（2018年07月01日）

核心内容

本报告由华泰证券研究员曾岩与张馨元发布，主要分析2018年7月A股市场的流动性状况、市场企稳信号及未来投资方向。报告指出，当前A股市场仍处于流动性压力较大的阶段，但随着政策调整和经济周期变化，市场可能迎来阶段性企稳。

主要观点

• 流动性仍是主导变量：尽管7月降准释放流动性，但宏观流动性仍面临四重压力，包括财政支出旺季结束、季初缴税期、企业债到期高峰以及中美贸易冲突带来的外汇占款影响。
• 市场企稳需三点信号：
  1. 四重流动性压力得到有效对冲；
  2. 7月底政治局会议对政策方向的确认；
  3. 社融增速回稳及“紧信用”环境边际变化。
• 经济周期位置带来估值底部：当前处于短周期回落与中周期开启的叠加阶段，可能形成“双下杀”的估值底部，预计见底回升将在明年上半年。
• 制造业投资链条周期股为首选：在市场企稳信号出现后，制造业投资相关的周期股将成为首选，包括设备用钢、机械、石油石化等行业。

关键信息

流动性分析

• 正向因素：7月降准释放约7000亿元流动性。
• 负向因素：
  1. 6月财政支出旺季结束，流动性助力减弱；
  2. 7月为季初缴税期，财政存款增加导致基础货币缺口；
  3. 企业债+公司债到期高峰，若融资额为负，流动性派生效应削弱；
  4. 中美贸易冲突引发外汇占款影响。

市场信号与政策预期

• 央行二季度例会政策基调有所转变，强调流动性“合理充裕”。
• 市场信心修复需依赖政策信号、流动性改善及社融增速回升。

经济周期与估值底部

• 短周期：库存周期回落导致盈利增速下降，进而杀估值。
• 中周期：产能周期开启，流动性脱虚入实，进一步杀估值。
• 估值见底回升预计在明年上半年，短、中周期可能共振向上。

行业配置建议

• 周期股：设备用钢（如宝钢股份）、机械（如三一重工）、石油石化（如中国石油）。
• 主题投资：关注“新”经济（次新股）及“强国之路”主线，包括：
  1. 产业创新升级：芯片、高精度机床、军工、北斗；
  2. 扩大改革开放区域试点：海南自贸区、粤港澳自贸区。

风险提示

1. 美元和美债利率持续双升，可能引发新兴市场资产价格波动；
2. 中美贸易冲突再升级，增加市场对经济下行压力的担忧；
3. 市场继续下挫可能引发股票质押大面积平仓风险。

图表摘要

• 图表1-2：显示工业企业营收、利润及存货变化；
• 图表3：显示CPI与PPI走势；
• 图表4：制造业固定资产投资增速回升；
• 图表5：PMI与新订单指数回落；
• 图表6-22：反映市场资金流动、融资余额、港通资金净流入等；
• 图表23-25：显示创业板、计算机板块涨幅及风险溢价变化；
• 图表26：未来一个月主题日历。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅为基准，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码210019，电话862583389999，传真862583387521，电子邮件ht-rd@htsc.com。
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码518048，电话8675582493932，传真8675582492062，电子邮件ht-rd@htsc.com。
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032，电话861063211166，传真861063211275，电子邮件ht-rd@htsc.com。
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码200120，电话862128972098，传真862128972068，电子邮件ht-rd@htsc.com。

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