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赢合科技（300457）2018年半年度业绩总结

核心内容

赢合科技在2018年上半年实现了业绩增长，营业收入达到9.91亿元，同比增长34.52%；归属于上市公司净利润为1.7亿元，同比增长48.71%；扣非净利润为1.57亿元，同比增长47.86%。公司整体经营效率显著提升，毛利率、净利率及现金流均有明显改善。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司上半年业绩增长符合预期，表明其在锂电设备行业中保持健康平稳的发展态势。
• 整线布局优势：公司是国内领先的锂电池设备供应商，具备完整的前段、中段、后段设备及软件布局，已成为行业内首家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商。
• 客户认可度提升：整线模式在国能、力旋等大客户中得到认可，预计未来在比亚迪、CATL等客户中也将取得更多合作机会。
• 研发投入加大：公司上半年研发投入达5474.91万元，同比增长37%，显示其在产品技术升级方面的持续投入。
• 经营效率显著改善：通过建立全价值链运营管控体系和精细化成本管理，公司毛利率提升0.64个百分点，净利率提升1.32个百分点，经营活动现金流净额大幅改善，达到1,542.56万元。
• 估值合理：公司未来三年的盈利预测显示，其EPS分别为0.85、1.30、2.00元，对应PE估值分别为28倍、19倍、12倍，显示出公司具备良好的成长性和估值潜力。

关键信息

财务数据

经营效率提升

• 毛利率：34.98%，同比上升0.64个百分点。
• 净利率：17.47%，同比上升1.32个百分点。
• 经营活动现金流净额：1,542.56万元，同比改善16,751.19万元。

预收款增长

• 预收款：4.63亿元，同比增加66.16%，显示公司上半年订单情况良好。

整线模式发展

• 优势：高品质、低能耗、交付快、爬坡快、直通率高等。
• 客户：国能、力旋等已认可整线方案，预计比亚迪、CATL等也将进一步合作。
• 海外市场：已有海外电池厂商考察，公司正在积极拓展。

风险提示

• 下游扩产不达预期：若锂电设备行业需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 政策风险：政策变化可能对锂电设备行业产生影响。

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

联系方式

• 证券分析师：刘国清

  • 电话：021-61372597
  • 邮箱：liugq@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517040001

• 证券分析师助理：曾博文

  • 邮箱：zengbw@tpyzq.com

销售团队联系方式

公司发展展望

• 公司整合雅康后，有望在大客户端取得突破，客户结构持续优化。
• 引入运营管控体系，提升整线模式议价能力，净利润率有望进一步上修。
• 预计未来三年公司净利润将保持快速增长，EPS分别为0.85、1.30、2.00元，对应PE估值逐步下降，显示成长性与估值合理性并存。

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