20180709-太平洋-赢合科技-300457.SZ-半年报业绩同比增长35_-55_看好公司整线布局_5页_964kb
报告摘要
赢合科技半年报总结
核心内容概述
赢合科技（300457）在2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.54-1.77亿元，同比增长35%-55%，业绩表现强劲，符合市场预期。公司作为锂电池专用自动化生产设备的龙头企业，凭借整线布局、技术融合和市场拓展等多重因素推动业绩增长。同时，公司通过定增融资13.8亿元，为未来2-3年发展奠定坚实基础。
主要观点
业绩增长原因
- 产品竞争力提升：公司持续加大研发投入，融合雅康技术，提升产品附加值，客户认可度提高。
- 市场开拓成效显著：大客户拓展顺利，营业收入同比大幅增长。
- 运营效率优化：自2017年起建立的全价值链运营管控体系逐步成熟，优化成本结构，毛利率提升，期间费用率下降，经营效率稳步提升。
整线模式受认可
- 公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势，已获得国能、力旋等客户认可。
- 与比亚迪、CATL等大客户合作紧密，预计未来将取得更多订单，特别是CATL样机测试验收完成后可能迎来批量订单。
- 海外客户关注度上升，公司正积极拓展国际市场。
定增融资
- 2018年4月13日完成非公开发行A股股票，新增股份6150万股，募集资金13.8亿元。
- 资金将用于扩产、智能工厂及运营管理系统建设、补充流动资金，提升公司整体产能和运营能力。
关键信息
财务数据
| 指标/年度 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1586.33 | 2538.13 | 3299.57 | 4619.40 |
| 净利润（百万元） | 225.63 | 327.82 | 498.59 | 763.25 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 220.92 | 323.82 | 493.59 | 757.25 |
| 每股收益（元） | 0.58 | 0.85 | 1.30 | 2.00 |
| PE（倍） | 38.58 | 26.32 | 17.27 | 11.25 |
| PB（倍） | 6.81 | 5.19 | 3.98 | 2.94 |
盈利预测与估值
- 预计2018-2020年归属母公司净利润分别为3.2亿、5亿、7.6亿，对应EPS分别为0.85元、1.3元、2元。
- 估值分别为26倍、17倍、11倍，整体估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
财务分析指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.45% | 33% | 34% | 34% |
| 三费率 | 16.28% | 13.83% | 13.46% | 13.46% |
| 净利率 | 14.22% | 15.11% | 16.52% | 16.52% |
| ROE | 18.02% | 23.30% | 26.29% | 26.29% |
| ROA | 7.16% | 9.60% | 10.83% | 10.83% |
| ROIC | 24.41% | 33.75% | 44.23% | 44.23% |
营运能力
- 总资产周转率：0.64 → 0.75
- 固定资产周转率：4.48 → 16.37
- 应收账款周转率：2.72 → 2.48
- 存货周转率：2.22 → 2.53
资本结构
- 资产负债率：60.26% → 58.78%
- 带息债务/总负债：25.89% → 1.88%
- 流动比率：1.21 → 1.54
- 速动比率：0.94 → 1.20
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。
风险提示
- 国内锂电设备下游扩产不达预期。
- 政策风险。
联系信息
证券分析师
- 刘国清
电话：021-61372597
邮箱：liugq@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190517040001
证券分析师助理
- 曾博文
邮箱：zengbw@tpyzq.com
销售团队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 销售负责人 | 王方群 | 13810908467 | wangfq@tpyzq.com |
| 北京销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 北京销售 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 北京销售 | 李英文 | 18910735258 | liyw@tpyzq.com |
| 北京销售 | 张小永 | 18511833248 | zxy_lmm@126.com |
| 北京销售 | 袁进 | 15715268999 | yuanjin@tpyzq.com |
| 上海销售副总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 上海销售 | 李洋洋 | 18616341722 | liyangyang@tpyzq.com |
| 上海销售 | 张梦莹 | 18605881577 | zhangmy@tpyzq.com |
| 上海销售 | 洪绚 | 13916720672 | hongxuan@tpyzq.com |
| 上海销售 | 沈颖 | 13636356209 | sheny ing@tpyzq.com |
| 上海销售 | 宋悦 | 13764661684 | songyue@tpyzq.com |
| 广深销售副总监 | 杨帆 | 13925264660 | yangf@tpyzq.com |
| 深圳销售 | 查方龙 | 18520786811 | zhafanglong@126.com |
| 深圳销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 深圳销售 | 王佳美 | 18271801566 | wangjm@tpyzq.com |
| 深圳销售 | 胡博涵 | 18566223256 | hubh@tpyzq.com |
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