20220111-国信证券-宏观经济宏观周报_国内经济复苏仍偏慢_房地产和基建还有待进一步发力_15页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为国信证券发布的动态宏观周报，聚焦于2022年1月11日的宏观经济形势分析，主要涉及国内经济复苏情况、CPI与PPI价格走势及相关风险提示。报告通过多个高频指标对经济运行状况进行跟踪，并对未来价格走势做出预测。

主要观点

1. 国内经济复苏仍偏慢

• 经济复苏节奏缓慢：新版国信高频宏观扩散指数A为-0.6，指数B为110.6，指数C为-2.0%（-0.6pct.），表明经济复苏步伐仍偏慢。
• 房地产与基建需求不足：30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数表现不佳，显示房地产和基建领域仍需进一步发力。
• 供给侧影响明显：价格类指标表现与经济增长脱钩，新版指数通过引入生产端指标，更准确反映经济走势。

2. CPI与PPI价格走势预测

• CPI环比与同比预测：
  • 预计2021年12月CPI食品环比为-1.0%，非食品环比为0，整体CPI环比为-0.2%。
  • CPI同比预计回落至1.6%，主要受食品价格季节性回落影响。
• PPI环比与同比预测：
  • 12月PPI环比将负增长，受11月工业品价格持续下跌影响。
  • PPI同比预计大幅回落至11.0%，高基数效应显著。

3. 食品与非食品价格表现

• 食品价格：本周农业部农产品批发价格200指数拟合值上涨0.2%，但12月环比为-1.4%，低于历史均值2.8%。
  • 水果、蔬菜、水产品价格上涨，蛋类、禽类、肉类价格下跌。
• 非食品价格：本周非食品综合高频指数上涨0.4%，但12月环比为-4.6%，低于历史均值0.2%。
  • 黄金饰品、柴油、电子产品、建材价格环比低于历史均值，中药价格环比高于历史均值。

4. 生产资料价格持续下跌

• 流通领域生产资料价格总指数：12月下旬较12月中旬下跌1.4%。
• 主要类别价格表现：
  • 黑色金属、石油天然气、煤炭、非金属建材、农业生产资料、大宗农产品、林产品价格下跌。
  • 化工产品、有色金属价格上涨。

关键信息

1. 数据来源与方法

• CPI与PPI预测：基于统计局、WIND、CEIC等数据，结合高频指标和分项权重进行测算。
• 高频宏观扩散指数：新版指数调整了指标构成，剔除部分价格类指标，引入生产端数据，提高对经济走势的反映能力。

2. 风险提示

• 国内经济复苏不及预期：房地产与基建回暖力度不足。
• 疫情反复影响全球经济：可能对出口和供应链造成冲击。
• 全球大宗商品价格上涨：可能推高下游企业成本。
• 美国缩减购债：可能影响全球流动性。

3. 投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出四个等级，分别对应股价表现优于或弱于市场指数。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配三个等级，反映行业指数与市场指数的相对表现。

结构概览

图表目录（摘要）

• 图1-2：国信高频宏观扩散指数及其历史序列
• 图3-9：各分项指标如全钢胎开工率、商品房成交面积、水泥价格、建材指数等
• 图10-16：农业部农产品批发价格200指数分项走势
• 图17-20：商务部农副产品价格与非食品价格指数走势
• 图21-30：流通领域生产资料价格指数及分项表现

总结

本报告通过高频数据对国内经济、CPI和PPI价格走势进行了深入分析，指出当前经济复苏偏慢，房地产和基建领域仍需进一步发力。CPI预计12月回落至1.6%，PPI同比或大幅回落至11.0%。同时，报告也提醒投资者关注宏观经济不确定性及潜在风险。