20180328-第一创业-物价研究报告_3月CPI同比预计上涨2.7_――CPI与PPI同比之差进一步收窄_9页_316kb

宏观经济物价研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年2月和3月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的变化趋势，重点探讨了物价变化背后的经济动因及未来走势预测。

主要观点

• CPI与PPI价差收窄：2018年2月CPI同比上涨2.9%，PPI同比上涨3.7%，二者价差为-0.8%，较1月的-2.8%收窄了2个百分点。这一变化主要受到春节错位的季节性影响和原材料价格下降的推动。
• CPI环比下跌：3月CPI环比为-0.5%，表明物价在春节后出现回调。
• 食品价格影响显著：食品价格同比上涨4.0个百分点，其中蔬菜和猪肉价格跌幅最大，分别达到11.7%和10.8%。食品价格对CPI同比贡献1.0个百分点。
• 非食品价格波动：非食品价格同比上涨2.3个百分点，对CPI同比贡献1.7个百分点。其中，衣着类价格环比上涨0.4%，而娱乐教育和交通通讯类价格环比下跌，整体对CPI同比影响较小。
• PPI同比回落：3月PPI同比预计为3.0%，较2月的3.7%下降0.7个百分点。主要工业品价格如钢材、煤炭、铁矿石、化工产品等均出现下跌。
• 钢材库存与开工率变化：钢材社会库存量接近2000万吨，远超前三年同期水平；3月中旬高炉开工率仅为62%，处于历史低位，反映需求疲软。
• 猪粮比下降但仍在盈亏平衡点之上：2018年3月猪粮比为5.75，较前两年的高位快速回落，但仍高于5.5的盈亏平衡点，表明生猪市场供大于求，价格持续下跌。
• 贸易摩擦影响物价：中美贸易战的爆发加剧了原材料价格的下跌趋势，对PPI形成下行压力。

关键信息

CPI走势分析

• 2月CPI同比上涨2.9%：主要受食品价格上涨推动，尤其是鲜菜价格的大幅上涨。
• 3月CPI同比预计为2.7%：食品价格同比上涨4.0%，非食品价格同比上涨2.3%，整体CPI同比略有回落。
• 食品环比下跌：3月食品环比为-2.0个百分点，非食品环比为-0.1个百分点，整体CPI环比为-0.5个百分点。

PPI走势分析

• 2月PPI同比上涨3.7%：主要由于春节前工业品价格反弹。
• 3月PPI同比预计为3.0%：工业品价格普遍下跌，尤其是钢材、煤炭、铁矿石等。
• PPI环比下跌：3月PPI环比为-0.4个百分点，去年同期为0.3个百分点。

供需关系变化

• 钢材库存高企：社会库存接近2000万吨，远超历史水平，反映需求疲软。
• 高炉开工率下降：3月中旬开工率仅为62%，处于历史低位，表明生产端活动减少。
• PMI指标显示供需关系变化：自2017年四季度起，新订单减去产成品库存的差值见顶回落，预示制造业需求减弱。

物价预测

• CPI同比：预计3月CPI同比上涨2.7%，环比为-0.5%。
• PPI同比：预计3月PPI同比上涨3.0%，环比为-0.4%。
• 价差进一步收窄：预计3月CPI与PPI同比之差将收窄至-0.3%。

总结

2018年3月，CPI与PPI同比价差进一步收窄，主要由于食品价格季节性回落和工业品价格下跌。食品价格对CPI贡献较大，但整体呈现下跌趋势，而非食品价格则有所回升。PPI同比预计下降至3.0%，反映工业品价格下行压力加大。供需关系变化，尤其是钢材库存高企和开工率下降，是推动物价变化的重要因素。此外，中美贸易战对原材料价格的下跌起到推波助澜的作用。整体来看，物价走势受季节性、供需变化及外部环境影响显著，需密切关注后续数据变化。