20170503-长城证券-券商行业2016年年报及2017年一季报综述：业绩回暖，券商板块配置价值凸显_11页_1mb

券商行业2016年年报及2017年一季报综述总结

核心内容

2016年券商行业整体营收、净利润、基本每股收益及加权平均ROE出现大幅下滑，但2017年1季度数据有所好转，营收同比微涨0.5%，归母公司净利润同比上涨8%。然而，基本每股收益及加权平均ROE仍持续下滑。券商板块在2017年因主题性板块（如一带一路、军工、雄安新区）的推动而回暖，同时，券商自身业务结构差异成为业绩分化的关键因素。

主要观点

外部因素：主题性板块带动市场成交回暖

• 市场行情改善：2017年以来，随着主题性板块的活跃，市场成交金额和上证指数同步上涨，为券商行业带来积极影响。
• 成交量提升：主题性板块的催化作用放大了成交量，推动了券商业务的回暖。

内部因素：业务结构差异导致业绩分化

• 业务结构不均衡：部分中小券商因经纪及自营业务占比高，业绩下滑明显。例如，东北证券和太平洋证券因自营业务亏损而业绩下滑。
• 创新与转型：部分中小券商通过创新和转型策略实现了业绩的逆势增长，如兴业证券、东兴证券、东吴证券、中原证券及国金证券。

关键信息

业绩表现

• 2016年行业整体数据：

  • 营收：2606.20亿元，同比下滑39.88%
  • 净利润：909.53亿元，同比下滑49.79%
  • 基本每股收益：0.4864元，同比下滑55.64%
  • 加权平均ROE：7.72%，同比下滑67.56%

• 2017年一季度行业数据：

  • 营收：579.50亿元，同比微涨0.46%
  • 净利润：208.57亿元，同比上涨8.33%
  • 基本每股收益：1.50%，同比下滑2.45%

重点推荐券商

逻辑一：创新+转型发展的中小型券商

• 兴业证券：持续推进系统性重要金融机构建设，自营业务和主动型资管业务能力提升，投行项目处罚负面影响出清，IPO成效显著。
• 东兴证券：受益于大股东东方资产的资源协同，投行业务和资管业务全产业链突破。
• 东吴证券：受益于长三角区域优势，构建证券控股集团一体化平台，投行业务以产业链为核心，信用业务发力大机构客户。
• 中原证券：回归A股后，成为河南省首家A+H券商，深挖区域优势，发挥境内外子公司协同效应。
• 国金证券：夯实差异化增值服务商战略定位，IPO业务引领大投行业务发展，互联网金融业务不断升级，主经纪商业务稳步推进。

逻辑二：业务布局均衡化多元化的优质龙头大券商

• 海通证券：国际化战略持续推进，海外业务营收占比近20%。
• 华泰证券：传统零售经纪向财富管理转型，以投行为龙头，协同发展资管、研究与销售交易等业务，稳步推进国际化。
• 广发证券：经纪业务向智能投顾和财富管理转型，IPO储备行业领先，集合资管龙头地位牢固。
• 中国银河：以大交易为核心，资产管理与投行业务为两翼，回归A股后融资能力增强。

估值情况

• 券商板块估值：目前处于历史相对低位，具有底部配置价值。
• 图10：显示券商板块估值处于历史相对低位，具备投资吸引力。

投资风险

• 政策风险：行业受政策变化影响较大。
• 市场风险：市场波动可能对券商业绩产生显著影响。

研究员介绍及承诺

• 赵浩然：南开大学理学学士，天津大学理学硕士，曾在医药化工行业工作四年，后加入长城证券。
• 刘文强：南开大学经济学博士，曾供职于东北证券，2017年4月加入长城证券。
• 承诺：研究员独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。

免责声明

• 本报告由长城证券提供，未经书面授权，不得翻版、复制和发布。
• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，使用本报告所引致的损失，长城证券不承担责任。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系方式

深圳联系人

• 李双红：0755-83699629，18017465727，lishuanghong@cgws.com
• 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
• 杨锦明：0755-83515567，13822272352，yangjm@cgws.com
• 黄永泉：0755-83699629，13544440001，huangyq@cgws.com

北京联系人

• 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
• 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
• 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
• 张羲子：010-88366060-8013，18511539880，zhangxizi@cgws.com
• 申涛：010-88366060-8777，15801188620，shentao@cgws.com
• 杨徐超：010-88366060-8795，18611594300， yangxuchao@cgws.com

上海联系人

• 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
• 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xujl@cgws.com

长城证券研究所

• 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层

• 邮编：518034

• 传真：86-755-83516207

• 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层

• 邮编：100044

• 传真：86-10-88366686

• 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层

• 邮编：200126

• 传真：021-31829681

• 网址：http://www.cgws.com