20180824-华泰证券-航新科技-300424.SZ-军品业务稳步推进_MMRO并表增厚业绩_4页_962kb

航新科技中报点评总结

核心内容概述

航新科技（300424）于2018年8月发布半年度报告，期内实现营业收入2.88亿元，同比增长47.98%；归母净利润3076.55万元，同比增长41.50%。公司业绩稳健增长，主要得益于军品业务的稳步推进以及航空维修并购落地带来的业绩增厚。公司预计2018-2020年分别实现净利润1.34亿元、2.10亿元和2.86亿元，对应EPS分别为0.56元、0.88元和1.19元，维持“买入”评级，合理价格区间为29.04~30.80元。

主要观点

1. 军品业务稳步发展

• 设备研制与交付：公司加快2017年初中标某军种的ATE生产工作，下半年将实现新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。
• 业绩表现：设备研制及保障业务实现营收7268.46万元，同比增长6.37%，毛利率达49.20%，同比提升6.66个百分点。
• 增长动力：受益于前期自动测试设备和直升机健康管理系统订单的增加，设备研制业务呈现积极增长态势。

2. MMRO并购落地，航空维修业务大幅增长

• 并购进展：公司完成对MMRO的收购，MMRO经营状况良好，与公司现有业务产生协同效应，显著增厚业绩。
• 营收增长：航空维修及服务业务实现营收2.12亿元，同比增长71.87%。
• 战略布局：公司拟利用自身在民机维修领域的优势，积极拓展航空维修产业链，推进全球化布局。

3. 引入国开行背景战略投资者，加速业务拓展

• 战略合作：公司与开元国创资本管理有限公司签订战略合作框架协议，后者将提供资金支持。
• 业务扩张：未来公司将重点推进军机机载设备研制、测试设备研制、大数据等业务，同时拓展民机部附件维修保障至研发生产、整机维修及航空资产管理。
• 资源整合：通过双方平台及资源优势，公司有望在并购重组、项目投资及重大项目合作方面取得更大进展。

4. 财务预测与估值

• 收入预测：预计2018-2020年营业收入分别为10.49亿元、16.50亿元和19.98亿元，增速分别为121.60%、57.29%和21.09%。
• 利润预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.34亿元、2.10亿元和2.86亿元。
• 估值指标：公司当前PE（TTM）为37.33倍，PB（TTM）为4.76倍，目标价区间为29.04~30.80元，估值水平相对合理。

关键信息

业务进展

• 军品业务：机载设备、测试设备等稳步推进，ATE新机型产品及直升机健康管理系统将逐步批量交付。
• 维修业务：通过MMRO并购，公司全面布局航空维修产业链，未来将整合全球民航维修业务。
• 战略合作：引入国开行背景战略投资者，提供资金支持，推动业务扩张与项目合作。

财务数据

• 营收与利润：2018年半年度营收2.88亿元，同比增长47.98%；归母净利润3076.55万元，同比增长41.50%。
• 资产负债：2018年资产负债率预计达47.64%，较2017年提升显著，但整体仍处于可控范围。
• 现金流：2018年经营活动现金流为-358.24万元，筹资活动现金流为510.62万元，现金净增加额为106.95万元。

风险提示

• 军费增长低于预期：可能影响军品订单及利润。
• 军用产品列装进度不达预期：可能影响业务增长。
• 民用航空维修扩张不及预期：可能影响公司整体业绩表现。

总结

航新科技在2018年上半年实现业绩稳健增长，受益于军品业务的推进和MMRO并购带来的协同效应。公司正在加速自动测试设备和直升机健康管理系统等产品的交付，同时通过引入国开行背景战略投资者，增强资金实力与业务拓展能力。预计公司未来三年将保持良好增长态势，净利润逐年提升，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司整体发展路径清晰，具备较强的成长潜力。