20171024-兴业证券-航新科技-300424.SZ-产业链价值逐步提升_静待军机ATE需求爆发_7页_689kb

报告摘要

航新科技（300424）证券研究报告总结

核心内容

本报告对航新科技（300424）进行了深入分析，重点围绕其业务发展、财务表现、投资评级及未来增长潜力展开。报告发布日期为2017年10月24日，分析师为石康和黄艳，研究助理为李博彦。

主要观点

检测设备业务前景广阔：航新科技是国内最早进入飞机检测设备研制的公司之一，技术领先，市场占有率高。公司已逐步成为我国交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的ATE（航空测试设备）研制企业。随着军机ATE需求的增加，公司有望迎来业绩爆发。
拓展新业务领域：公司拟设立两家新公司，进军飞机拆解和航材贸易领域，以提升产业链价值，实现多元化发展。新业务将与现有航空维修业务产生协同效应。
股权激励计划：公司完成首次股权激励，向43名核心员工授予限制性股票，有助于提升管理团队和核心技术人员的积极性，为公司长远发展奠定基础。
财务预测与估值：公司预计2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.83元、1.26元，对应估值分别为89倍、31倍、20倍。基于其业务增长潜力，报告继续给予“增持”评级。
民航维修市场反转预期：随着2012-2015年购入的大量新飞机进入维修期，民航维修市场将出现反转，预计2020年市场容量将达到百亿元，公司有望从中受益。

关键信息

财务数据（2016-2019E）

项目	2016年	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	425	488	1327	2107
净利润（百万元）	60	69	199	300
毛利率	42.7%	44.4%	49.0%	50.0%
净利率	14.1%	14.2%	15.0%	14.3%
ROE（净资产收益率）	6.8%	7.9%	18.5%	23.7%
每股收益（元）	0.25	0.29	0.83	1.26
PE（市盈率）	102.3	88.5	30.8	20.4
PB（市净率）	7.0	6.8	5.7	4.8

投资评级

公司评级：增持
相对大盘涨幅预期：5%~15%

风险提示

军品采购低于预期
民航维修市场竞争加剧

事件回顾

公司发布三季报，2017年前三季度营收同比增长14.09%，归母净利同比增长10.56%。2017年第三季度营收同比增长12.68%，归母净利同比增长13%。

业务发展

检测设备业务

公司在航空测试设备领域具有较强的技术实力，产品覆盖多种机型和设备，实现跨机型、多专业的通用化平台设计。
拥有“基础+专业”的通用化硬件平台设计技术、信号自动测试软件技术、合成仪器技术、阵列接口集成设计技术、互联互通模块化设计技术、内外场兼容应用技术等。

机载设备板块

公司在飞参系统、综合数据采集与信息处理系统、直升机振动监控系统等领域具备成熟技术。
未来计划在飞参系统、模块化航电设计、保障飞行安全等方面进一步拓展。

民航维修市场

随着新飞机进入维修期，预计2017-2018年航空维修市场将出现反转，公司有望从中受益。

新业务拓展

公司拟设立天弘航空科技航空工程有限公司和青岛新龙航空工程有限公司，进军飞机拆解和航材贸易领域，提升产业链价值。

股权激励

公司完成首次股权激励，授予43名员工46.30万股限制性股票，占员工总数的7%。
解锁条件为2017-2019年营收分别增长10%、20%、30%，三年解锁比例分别为30%、30%、40%。

估值与评级说明

公司未来业绩有望呈爆发式增长。
预测2017-2019年EPS分别为0.29、0.83、1.26元，对应估值分别为89、31、20倍。
报告继续给予“增持”评级。

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