20150416-申万宏源-航新科技-300424.SZ-国内领先机载设备综合运营保障服务商_合理价格28-31.5元_16页_1mb

航新科技（300424）总结

核心内容

航新科技是一家国内领先的机载设备综合运营保障服务商，主要业务包括航空机载设备及其检测设备的研制、维修服务等，覆盖民航运输、通用航空和军用航空等多个领域。

主要观点

• 行业前景广阔：我国航空维修市场潜力巨大，受益于民航运输、通用航空和国防建设的快速发展。
• 市场容量大：预计至2020年，我国民用机场总数将达到244个，覆盖人口和GDP占比分别达82%和96%。通用航空器数量远低于发达国家，发展潜力大。国防建设推动军用航空设备维修市场增长。
• 竞争优势显著：公司拥有中国CAAC、美国FAA、欧洲EASA等三大主流适航机构颁发的维修许可资质，技术实力强，产品种类丰富，市场占有率高。
• 技术积累深厚：公司引进国际先进的检测设备，自主研发多种测试设备，具备较强的技术开发和维修能力。
• 募集资金用于扩大产能：公司拟公开发行不超过3327万股，募集资金主要用于机械维修产业化技术改造项目、航空机载电子设备维修能力扩展技术改造项目、研发中心建设项目等，以增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年每股收益分别为0.70元、0.85元和1.02元，给予15年40-45倍PE估值，合理价格区间为28-31.5元。

关键信息

1. 公司业务与市场地位

• 主营业务：航空机载设备及其检测设备的研制、维修服务。
• 市场地位：在国内第三方航空维修企业中处于领先地位，拥有较高的市场份额。
• 客户群：包括军方、国防军工单位、民航运输公司等。

2. 航空维修市场前景

• 全球市场：世界民用航空维修市场总量保持在每年400亿美元以上，欧美航空公司逐步将维修业务外包。
• 中国市场：民航机场数量、机队规模、客货邮运输持续增长，通用航空发展迅速，国防建设推动军用航空维修需求。

3. 技术与资质优势

• 技术壁垒：涵盖材料学、力学、电子学、软件开发等多个领域，具备系统集成能力。
• 资质壁垒：拥有CAAC、FAA、EASA等国际维修许可证，是少数同时具备三大适航主体资质的中国企业。
• 军品资质：母公司具备二级保密资质，子公司具备三级保密资质，通过军工质量管理体系认证。

4. 募集资金项目

• 项目名称 | 总投资(亿元) | 主要目的 | 内部收益率 | 投资回收期(年)
• 机械维修产业化技术改造项目 | 0.6 | 扩大现有业务产能，建设机械加工中心 | 36.52% | 4.69
• 航空机载电子设备维修能力扩展技术改造项目 | 1.13 | 扩展维修能力，增加部件与机型种类 | 22.66% | 5.99
• 研发中心建设项目 | 0.54 | 研发新机型维修方案、检测设备和零部件 | - | -
• 航空机载电子设备维修能力扩展(二期)技术改造项目 | 0.51 | 增强对A320、B737NG等机型的维修能力 | 22.63% | 6.15
• 偿还银行贷款 | 0.6 | 优化资本结构，减少财务费用 | - | -
• 合计 | 3.38 | - | - | -

5. 盈利预测

• 2015-2017年EPS：0.70元、0.85元、1.02元
• 合理价格：28-31.5元（基于15年40-45倍PE估值）

6. 风险揭示

• 市场竞争加剧：AMECO、GAMECO等国际企业可能进入市场，对公司盈利水平造成压力。
• 市场萎缩风险：高铁发展、国际航油价格波动可能影响民航企业运力需求，进而压低维修价格。
• 军品订单波动：军方采购政策变化可能导致订单数量不稳定。
• 人才流失风险：核心技术人才流失可能影响公司竞争力。
• 资质丧失风险：若无法满足法规要求，可能面临资质被吊销的风险。

行业与公司概况

• 行业集中度低：同行业公司业务交叉，行业壁垒高。
• 主要竞争对手：包括海特高新、第三方机载设备维修企业等。
• 行业发展趋势：航空维修外包比例高，市场需求增长快，尤其在新兴市场。

技术与市场能力

• 公司产品涵盖多种机载设备，包括飞参系统、检测设备等。
• 自主研发能力强，拥有VATE6000等多款高端检测设备。
• 具备对波音、空客等20多种机型的三级维修能力。

总结

航新科技凭借其在航空机载设备维修领域的技术积累、资质优势和市场占有率，已成为国内领先的综合运营保障服务商。公司积极拓展业务，通过募集资金项目扩大维修能力、提升技术水平，以应对日益增长的航空维修市场需求。尽管面临市场竞争加剧、军品订单波动等风险，但其在行业中的领先地位和持续的技术创新为其未来增长提供了坚实基础。