20160621-安信证券-航新科技-300424.SZ-民参军翘楚_航空维修_ATE_军工电子多轮驱动_25页_1mb

航新科技（300424.SZ）深度总结

核心内容概述

航新科技是国内领先的机载设备综合运营保障服务商，专注于航空维修、机载设备及检测设备（ATE）三大业务板块。公司以自主研发为核心理念，拥有完备的军工四证，具备较强的技术实力和行业经验。随着低空开放政策的推进和军民融合战略的实施，航新科技在军用航空领域迎来了新的发展机遇。

主要观点

• “民参军”优质企业：航新科技是国内首批获得民航维修许可证的民营第三方维修企业，拥有军用航空维修资质，是“民参军”领域的代表企业。
• 业务布局清晰：公司业务涵盖机载设备维修、机载设备生产加改装、检测设备生产，三大板块协同发展，具备良好的协同效应。
• 维修市场增长可期：随着民航和通航的发展，机载设备维修市场将稳健增长，第三方维修占比持续提升，公司处于第一梯队。
• 军工电子需求旺盛：军用直升机数量将快速增长，带动飞参系统和ATE需求，预计年复合增速将分别超过20%和30%。
• 技术优势显著：公司在飞参系统和ATE领域拥有领先技术，产品具备通用性强、可靠性高、性价比优等特点，已获得军方认可。
• 盈利预期良好：预计公司2016-2018年EPS分别为0.65、1.00、2.00元，投资建议为买入-A，6个月目标价80元。

关键信息

公司背景

• 成立于1994年，2005年获得企业法人营业执照，2009年整体变更为航新航空科技，2015年在深交所上市。
• 公司前身广州航卫计算机科技有限公司，现为具有二级保密资质的军用机载设备供应商。
• 公司是国内较早获得CAAC、FAA、EASA维修许可资质的第三方维修企业，拥有丰富的国际维修经验。

业务板块

• 机载设备维修：公司维修能力覆盖三级，具备对50余种机型、3000个项目、20000多个件号的维修能力。
• 机载设备研制加改装：主要面向军用航空领域，提供TCAS、应答机等设备的研制及加改装服务。
• 检测设备生产：布局ATE领域较早，技术已达国际领先水平，已成功向陆航部队供货。

市场前景

• 维修市场：预计到2018年，机载设备维修市场规模将扩大一倍，第三方维修占比持续上升。
• 军用航空需求：我国军用飞机数量仅为美国的6%，军用直升机数量仅为美国的1/7，存在巨大增长空间。
• 飞参系统：预计未来5年我国军用直升机将新增1200架，带动飞参系统需求增长，行业复合增速将达20%以上。
• ATE市场：ATE行业复合增速预计超过30%，公司具备领先的技术和产品优势。

财务与估值

• 2016年预计主营收入为536.4亿元，净利润为86.2亿元，每股收益为0.65元。
• 2016年市盈率99.6倍，市净率9.2倍，净利润率16.1%，净资产收益率9.2%。
• 2018年预计净利润率将提升至23.6%，净资产收益率将达21.2%。

投资建议

• 投资评级为买入-A，6个月目标价80元。
• 公司作为“民参军”优质企业，有望受益于政策红利和市场需求增长。

风险提示

• 经济持续下滑可能导致行业需求减弱。
• 政策不达预期可能影响公司进入军用航空领域的进程。

政策与行业背景

• 2016年国务院出台《关于促进通用航空业发展的指导意见》，推动低空开放，为通航产业和维修市场带来利好。
• 国防公共财政支出持续增长，军民融合战略加速推进，为军工电子和检测设备行业带来新的发展契机。

技术与产品优势

• 飞参系统：公司飞参系统具备通用性强、数据传输可靠、同步记录与分析、重量轻等优势，已应用于多种军用飞机。
• ATE设备：公司ATE产品具备通用平台集成、信号通用测试、虚拟测试、维修指导与故障诊断等核心技术，处于国内领先地位。

未来发展预期

• 随着军用直升机数量的增加，飞参系统和ATE的需求将显著增长，公司有望在军用航空领域快速打开成长空间。
• 通过持续的技术研发和市场拓展，航新科技将在“民参军”战略中占据有利位置，提升市场竞争力。

总结

航新科技凭借其在机载设备维修、飞参系统及ATE领域的领先技术、丰富经验及政策优势，具备良好的发展前景。随着低空开放和军民融合政策的推进，公司有望在维修市场和军工电子领域实现快速增长，成为航空维修和军工电子行业的领军企业。