20210701-华安证券-卫星石化-002648.SZ-业绩预告大增_碳中和下路线优势凸显_4页
报告摘要
业绩预告大增，碳中和下路线优势凸显
核心内容概述
本报告分析了一家化工企业2021年上半年业绩预告及未来发展前景。公司预计2021年上半年实现归母净利润18.6亿元～22.6亿元，同比增长292.11%～376.43%。公司正通过C2/C3产业链布局和轻烃路线优势，结合碳中和政策背景，推动高质量发展。分析师对该公司维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩增长显著：公司上半年业绩大幅增长，主要受益于酯类产品价格的显著上涨，尤其是丙烯酸丁酯价格翻倍增长。
- C2项目一期投产：全资子公司连云港石化有限公司一期项目已于2021年5月20日成功投产，标志着公司进入高质量发展阶段。
- 二期项目推进顺利：二期项目原料运输船已签订租约或建造合同，预计2022年中建成试生产。
- 产业链延伸：公司拟投资PDH、丁辛醇、新戊二醇等项目，强化C3产业链；同时与液空公司合作氢能利用项目，与SK公司合资生产EAA，推动新材料和氢能发展。
- 财务预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.37亿元、46.04亿元、58.47亿元，同比增速分别为106.9%、34%、27%。对应PE分别为12.91倍、9.63倍、7.58倍，显示估值持续下降。
- 估值指标改善：P/B、EV/EBITDA等指标逐步下降，反映公司估值逐步合理化。
关键信息
公司基本信息
- 收盘价：39.19元
- 近12个月最高/最低价：34.49元/11.62元
- 总股本：1,720百万股
- 流通股本：1,713百万股
- 流通股比例：99.62%
- 总市值：674亿元
- 流通市值：672亿元
主要产品价格变化
| 产品 | 2021H1均价（元/吨） | 同比增长（%） | 2021Q2均价（元/吨） | Q2同比增长（%） | Q2环比增长（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 丙烯酸甲酯 | 15285 | 56 | 16443 | 60 | 17 |
| 丙烯酸乙酯 | 16426 | 64 | 17704 | 79 | 17 |
| 丙烯酸丁酯 | 17091 | 90 | 17722 | 102 | 8 |
| 聚丙烯 | 8928 | 11 | 8884 | 10 | -1 |
投资建议
- 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为34.37亿元、46.04亿元、58.47亿元。
- 估值预测：对应PE分别为12.91倍、9.63倍、7.58倍，估值逐步下降。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 产品价格下跌风险
- 项目建设不及预期风险
财务指标分析
主要财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10773 | 22517 | 30141 | 37550 |
| 归属母公司净利润 | 1661 | 3437 | 4604 | 5847 |
| 毛利率（%） | 28.7 | 27.6 | 28.3 | 27.1 |
| ROE（%） | 12.2 | 20.1 | 21.2 | 21.2 |
| 每股收益（元） | 1.35 | 2.80 | 3.75 | 4.76 |
| P/E | 19.32 | 12.91 | 9.63 | 7.58 |
| P/B | 2.35 | 2.60 | 2.05 | 1.61 |
| EV/EBITDA | 13.41 | 12.86 | 9.65 | 7.55 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -0.1 | 109.0 | 33.9 | 24.6 |
| 营业利润增长率（%） | 32.3 | 104.9 | 34.3 | 27.0 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | 30.5 | 106.9 | 34.0 | 27.0 |
| 毛利率（%） | 28.7 | 27.6 | 28.3 | 27.1 |
| 净利率（%） | 15.4 | 15.3 | 15.3 | 15.6 |
| ROE（%） | 12.2 | 20.1 | 21.2 | 21.2 |
| ROIC（%） | 6.9 | 13.1 | 15.5 | 15.5 |
| 资产负债率（%） | 57.8 | 51.1 | 49.7 | 48.4 |
| 净负债比率（%） | 137.1 | 104.5 | 98.9 | 94.0 |
| 流动比率 | 1.21 | 1.15 | 1.21 | 1.31 |
| 速动比率 | 1.06 | 0.89 | 0.94 | 1.05 |
| 总资产周转率 | 0.33 | 0.65 | 0.70 | 0.70 |
| 应收账款周转率 | 26.42 | 26.72 | 28.44 | 27.16 |
| 应付账款周转率 | 2.01 | 3.44 | 3.02 | 2.68 |
分析师与研究助理简介
- 分析师：刘万鹏
- 德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士
- 天津大学化工学士
- 5年化工卖方研究经验
- 2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名
- 联系人：王鹏
- 天津大学化工硕士、应用化学学士
- 4年能源化工央企工作经历
- 多次担任项目投资评估及市场研究负责人
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
