20210223-华泰证券-卫星石化-002648.SZ-行业景气显著回升_2020Q4业绩大增_6页_957kb

卫星石化2020Q4业绩总结

核心内容

卫星石化于2021年2月23日发布2020年业绩快报，显示其2020年总营收为107.7亿元，同比下降0.1%；归母净利润为16.6亿元，同比增长30.0%。其中，2020Q4实现营收32.2亿元，同比增长16.9%；归母净利润7.5亿元，同比增长114.7%。公司维持“增持”评级，目标价上调至52.58元。

主要观点

• 行业景气回升：2020Q4，随着全球化工下游需求快速回暖，公司产品丙烯酸、丙烯酸丁酯及聚丙烯市场均价显著上升，其中丙烯酸丁酯涨幅最大。
• 产品价格持续上涨：2021年2月19日，华东地区丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别上涨19.5%和31.6%，价差也有所扩大，显示市场对丙烯酸及酯的需求增强。
• 项目推进加速：公司通过定增和自有资金增资，加快乙烷裂解项目建设，其中连云港项目一期125万吨乙烯及配套产能预计于2021H1投产。
• 财务预测上调：基于业绩快报及市场景气度，公司2020-2022年EPS预测上调至1.35/2.39/3.57元，对应2021年PE估值为22倍，目标价52.58元。
• 估值对比分析：公司当前估值水平低于可比公司平均PE（21倍），但高于PB（3.48倍），显示出一定的成长性与投资价值。

关键信息

2020年财务表现

• 营业收入：107.7亿元，同比微降0.1%。
• 归母净利润：16.6亿元，同比增长30.0%。
• 2020Q4营收：32.2亿元，同比增长16.9%。
• 2020Q4归母净利润：7.5亿元，同比增长114.7%。

产品价格与市场情况

• 丙烯酸均价：7596元/吨，同比增长13.2%。
• 丙烯酸丁酯均价：10219元/吨，同比增长25.4%。
• 聚丙烯均价：9250元/吨，同比下降1.8%。
• 丙烷-丙烯酸丁酯价差：5563元/吨，同比增长34.9%。
• 丙烯酸-丙烷价差：4851元/吨，同比增长33.5%。

项目进展

• 连云港项目：一期125万吨乙烯及配套产能预计2021H1投产。
• 资本支出：2020年资本支出达14,994百万元，2021年预计为7,400百万元。
• 在建工程：截至2020Q3末，公司在建工程达114.0亿元，环比2020Q2末增加49%。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“增持”。
• 目标价：52.58元，较前值37.40元有所上调。
• 2021年PE估值：22倍，低于可比公司平均PE（21倍）。
• 2021年PB估值：3.48倍，低于可比公司平均PB（6.4倍）。

财务指标预测

风险提示

• 新建项目投产进度不达预期。
• 原油价格大幅波动可能影响公司成本及盈利。

估值与盈利预测

可比公司估值

财务比率

结论

卫星石化2020Q4业绩显著增长，主要得益于行业景气度回升及产品价格提升。公司积极布局乙烷裂解项目，提升未来盈利能力。结合当前估值水平与成长性，维持“增持”评级，目标价上调至52.58元。投资者应关注项目推进及原油价格波动等风险因素。