卫星石化2021半年报业绩预告总结
核心内容
卫星石化于2021年6月30日发布2021年半年度业绩预告，预计2021年H1实现归母净利润18.6亿元至22.6亿元，同比增长292.11%-376.43%，基本每股收益1.52元/股至1.84元/股。公司业绩表现好于预期，主要受益于新增产能释放和产品价格上升。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年上半年公司实现归母净利润大幅增长，环比持续上台阶，显示公司盈利能力不断提升。
- 产能扩张提速：公司在平湖基地新增18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯项目已投产，连云港石化项目一阶段也于2021年5月20日成功产出合格产品，推动业绩增长。
- 产品价格上升：二季度部分主营产品均价持续增长，如丙烯酸、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯等，带动公司利润提升。
- 碳中和战略驱动：公司积极布局低碳化学新材料，推动向绿色科技型企业转型，未来项目包括二期乙烯产业链、PDH、丁辛醇、新戊二醇等，提升抗风险能力和市场竞争力。
- 盈利预测上调：基于价格上涨预期，公司2021~2023年归母净利润预测分别为44.03亿元、58.71亿元和78.31亿元，EPS分别为3.58元、4.78元和6.37元，对应PE分别为10.5X、7.9X和5.9X，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
10,773 |
20,967 |
29,659 |
40,602 |
| 归母净利润（百万元） |
1,661 |
4,403 |
5,871 |
7,831 |
| 每股收益（元/股） |
1.35 |
3.58 |
4.78 |
6.37 |
| P/E（倍） |
27.81 |
10.49 |
7.87 |
5.90 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
28.7% |
36.3% |
34.4% |
33.2% |
| 销售净利率（%） |
15.4% |
21.0% |
19.8% |
19.3% |
| 资产负债率（%） |
57.8% |
57.6% |
53.3% |
49.3% |
| 收入增长率（%） |
-0.1% |
94.6% |
41.5% |
36.9% |
| 净利润增长率（%） |
30.8% |
165.6% |
33.3% |
33.4% |
股票市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
37.60 |
| 一年最低/最高价（元） |
15.67 / 48.99 |
| 市净率（倍） |
3.19 |
| 流通A股市值（百万元） |
64,426.10 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
11,064 |
11,802 |
14,382 |
20,323 |
| 非流动资产 |
21,277 |
30,312 |
35,859 |
40,916 |
| 资产总计 |
32,341 |
42,114 |
50,241 |
61,239 |
负债与股东权益（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
9,175 |
15,851 |
19,867 |
24,901 |
| 非流动负债 |
9,524 |
8,423 |
6,890 |
5,271 |
| 负债合计 |
18,699 |
24,274 |
26,757 |
30,172 |
| 归属母公司股东权益 |
13,631 |
17,830 |
23,473 |
31,058 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
-520 |
8,785 |
11,231 |
13,181 |
| 投资活动现金流 |
-4,221 |
-10,235 |
-7,573 |
-7,571 |
| 筹资活动现金流 |
9,574 |
402 |
-1,978 |
-1,940 |
| 现金净增加额 |
4,775 |
-1,048 |
1,680 |
3,670 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：买入（维持）
- 评级依据：公司业绩持续增长，产能扩张加速，受益于碳中和政策，未来增量项目丰富，盈利前景乐观。
- 风险提示：
- 原料及产品价格大幅波动
- 项目投产及盈利不及预期
- 宏观经济复苏不及预期
- 安全及环保风险
项目规划与未来发展
- 在建项目：
- 连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目一阶段工程已投产
- 30万吨/年聚丙烯新材料、25万吨/年双氧水项目预计2021年底建成
- 未来规划：
- 二期125万吨乙烯产业链项目预计2022年H2建成投产
- 在连云港规划180万吨PDH项目，配套PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等下游产品
- 与SK合作建设4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物项目
- 2021年11月前启动新材料新能源一体化项目，2024年6月前投产运营
总结
卫星石化2021年上半年业绩显著增长，主要得益于新增产能释放和产品价格上涨。公司在碳中和背景下持续推进高质量发展，加快向低碳化学新材料科技型企业转型，未来项目布局丰富，盈利前景良好，因此维持“买入”投资评级。同时，需关注原料及产品价格波动、项目投产进度及宏观经济环境等风险因素。
