20211024-国盛证券-卫星石化-002648.SZ-Q3业绩继续新高_碳中和背景下看好公司持续成长性_3页_309kb

报告摘要

卫星石化（002648.SZ）总结

核心内容

卫星石化于2021年三季报中表现出色，前三季度实现营业收入200.18亿元，同比增长165.09%，归母净利润达42.56亿元，同比增长371.78%。其中，第三季度单季度营业收入92.49亿元，同比增长232.76%，环比增长29.43%；归母净利润21.30亿元，同比增长398.05%，环比增长56.72%，创下历史新高。

公司通过C2项目（乙烷裂解制乙烯）的投产，提升了盈利中枢。C3产业链产品如乙二醇、环氧乙烷、丙烯酸及酯等价格传导顺畅，保持高景气度。第三季度毛利率达33.35%，环比提升3.46个百分点；净利率达23.06%，环比提升4.04个百分点。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年前三季度业绩大幅增长，Q3单季利润创新高，主要受益于C2及C3产业链的产能释放和产品价格上涨。
碳中和背景下的战略优势：公司计划更名“卫星化学”，强调轻烃一体化战略，符合碳中和趋势，未来有望成为国内乙烯自给率提升的重要力量。
新材料布局：公司积极布局新能源材料和氢能业务，包括锂电池添加剂VC、FEC，以及EAA等新材料项目，利用轻烃原料优势推动多元化发展。
员工激励计划：公司推出员工持股专项基金，以2020-2029年为考核期，依据净利润增速提取比例，旨在激发员工积极性，绑定中长期利益。

关键信息

业绩预测与投资建议

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为65.3亿元、90.4亿元、115.4亿元。
估值指标：对应PE分别为11.0倍、7.9倍、6.2倍，维持“买入”评级。

财务数据概览

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	10,779	10,773	30,200	48,190	60,123
归母净利润(百万元)	1,273	1,661	6,525	9,039	11,537
EPS（元/股）	0.74	0.97	3.79	5.26	6.71
P/E（倍）	56.2	43.1	11.0	7.9	6.2

主要财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	26.1	28.7	34.4	33.2	33.5
净利率(%)	11.8	15.4	21.6	18.8	19.2
ROE(%)	13.7	12.2	32.6	31.4	28.8
P/B（倍）	7.7	5.2	3.6	2.5	1.8
EV/EBITDA（倍）	31.3	24.1	9.1	6.3	4.6