> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福莱特玻璃（6865.HK）投资总结 ## 核心内容概览 福莱特玻璃（6865.HK）是光伏玻璃行业的重要企业，当前股价为 **6.55港元**，目标价为 **8.5港元**，预计未来12个月有约 **30%** 的涨幅空间，对应 **2027年19倍PE**，公司整体被给予 **“买入”** 评级。 ## 主要观点 - **2026年上半年业绩表现**：公司上半年净亏损3.63亿元，同比转亏，主要受价格下跌和窑炉冷修减值影响。 - **收入与利润下滑**：收入同比下降13.81%，毛利下降49.85%，毛利率降至8.18%，为上市以来最低。 - **光伏玻璃收入占比高**：光伏玻璃收入达58.62亿元，占总收入的87.90%，但毛利率同比下降5.58个百分点。 - **区域表现分化**：中国大陆收入下降20.60%，海外收入微增1.98%，海外盈利优于国内，但受地缘局势影响，溢价空间收窄。 - **行业前景向好**：预计二轮减产将加速产能出清，行业集中度提升，价格有望企稳。 - **公司盈利韧性较强**：凭借规模成本优势、低库存和高外销占比，公司盈利恢复预期优于二三线企业。 ## 关键信息 ### 当前股价与目标价 - **现价**：6.55港元 - **目标价**：8.5港元 - **预计涨幅**：30% - **估值依据**：2027年19倍PE ### 主要股东 - 阮洪良及关连人士、姜瑾华、阮泽云：合计持股 **48.01%** ### 重要数据 | 项目 | 数据 | |------------------|--------------| | 日期 | 2026-8-31 | | 收盘价（港元） | 6.55 | | 总股本（亿股） | 23.43 | | 总市值（亿港元） | 249 | | 净资产（亿元） | 218 | | 总资产（亿元） | 415 | | 52周高低（港元） | 13.59/5.81 | | 每股净资产（元） | 9.61 | ### 财务预测（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 收入 | 18,683 | 15,567 | 14,120 | 15,493 | 16,268 | | 收入变动(%) | -13% | -17% | -9% | 10% | 5% | | 归属股东净利润 | 1,007 | 981 | (308) | 900 | 1,265 | | 净利率(%) | 5% | 6% | -2% | 6% | 8% | ### 财务状况 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 净负债/股本 | 0.1 | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | | 收入/总资产 | 0.44 | 0.37 | 0.33 | 0.34 | 0.35 | | 总资产/股本 | 1.97 | 1.87 | 1.93 | 1.97 | 1.92 | | ROE(%) | 5% | 4% | -1% | 4% | 5% | | ROA(%) | 2% | 2% | -1% | 2% | 3% | ### 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 | ## 风险提示 1. 光伏装机需求不及预期 2. 光伏玻璃价格下跌超出预期 3. 原材料成本上涨超出预期 4. 供给侧减产不及预期 ## 报告正文要点 ### 2026年上半年业绩分析 - 公司上半年净亏损3.63亿元，主要受价格下跌和固定资产及存货减值影响。 - 2.0mm镀膜玻璃价格创历史新低，行业普遍亏损。 - 光伏玻璃收入58.62亿元，占总收入的87.90%，毛利率降至6.73%，为上市以来最低。 ### 行业前景与公司竞争力 - 行业在产产能71,365吨/天，产能利用率52.98%，二轮减产将加速产能出清。 - 光伏玻璃占组件成本比例较低，价格上调阻力较小。 - 公司凭借规模成本优势、低库存及高外销占比，盈利恢复预期优于行业二三线企业。 ## 总结 福莱特玻璃作为光伏玻璃行业的领先企业，尽管2026年上半年面临价格下跌和产能调整带来的亏损压力，但其盈利韧性较强，未来随着行业产能出清和需求回暖，有望实现盈利复苏。当前股价为6.55港元，目标价为8.5港元，给予“买入”评级，未来12个月涨幅空间约30%。公司具备较强的市场竞争力，但需关注光伏装机需求、价格波动、原材料成本及供给侧减产等风险因素。