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文档总结

核心内容概述

本报告为第一上海发布的港股及美股市场分析，涵盖大市走势、公司研究、公司评论及美股每日资讯等内容，旨在为投资者提供市场动态、公司基本面分析及投资建议。

大市分析

• 港股走势：12月3日，恒指跳升675点，收于27182点，涨幅2.54%；国指收涨2.45%。市场因中美暂停互加新关税而提振，资金回流加快，成交量接近1300亿港元。
• 好淡分水线：恒指好淡分水线从26000上移至26650，预计短期主要波动区间在25000至27000之间。
• 板块表现：腾讯继续领涨，恒指收涨2.54%；澳门博彩股集体反弹，银河娱乐涨9.88%，金沙中国涨11.96%。
• 市场情绪：整体市场情绪改善，但需警惕宏观及政策面变化对市场的影响。

公司研究

瑞声科技（02018）

• 评级变化：由“买入”调整为“持有”，目标价由143港元下调至63港元。
• 业绩表现：2018年第三季度营收48.69亿元，同比下滑8.5%；归母净利润9.73亿元，同比下滑28.7%。
• 业务分析：
  • 声学业务收入同比下滑1.2%，毛利率下降4.7个百分点。
  • 触控马达及精密器件/结构件业务收入同比倒退21.3%，毛利率下降3.5个百分点。
  • 微机电系统器件业务收入同比下滑11.9%，但毛利率上升8.2个百分点。
  • 光学业务收入同比增长约2倍至1.74亿元，毛利率预计逐步上升。
• 风险因素：全球智能手机市场增速放缓、国内竞争加剧、声学解决方案渗透速度低于预期。

波司登（03998）

• 评级维持：维持“买入”评级，目标价上调至1.60港元，较现价有16.8%上涨空间。
• 业绩亮点：2018/2019上半年收入34.4亿元，同比增长16.4%；毛利率提升至42.3%。
• 业务调整：
  • 品牌羽绒服业务收入增长19.5%，毛利率提升7.9个百分点。
  • 贴牌加工管理业务增长63.5%，收入达11.1亿元。
  • 女装业务增长6.6%，收入5.4亿元。
  • 多元化业务大幅收缩，收入同比减少91.1%。
• 品牌提升：成功入选“国家品牌计划”，亮相纽约时装周，品牌影响力显著提升。
• 产品策略：推出“泡芙系列”、“设计师系列”、“高端户外系列”、“知名IP合作系列”等，产品力与品牌力同步提升。
• 未来展望：预计2018年及2019年销售收入分别为103.1亿元和125.1亿元，净利分别为8.9亿元和11.1亿元。

公司评论

中教控股（00839）

• 行业地位：中国高等教育行业龙头，未来每年计划并购2-3所学校，目标学生人数每年增加2-3万人。
• 并购进展：已完成郑州城轨学院、西安铁道学院、松田大学及松田学院的并购，目标继续推进。
• 财务状况：截至2018年8月31日，营业收入9.33亿元，同比增长58.6%；净利润4.06亿元，同比增长65.9%。
• 学校发展：
  • 松田学院及松田大学：目标将学生人数提升至2万人以上，计划未来3-4年升级为本科。
  • 广东白云学院：新校区建设按计划进行，第一期学生容量8000人，第二期18000人。
  • 郑州城轨学院：学生人数从2.4万人增至2.7万人，规划两年后超过3万人。
• 财务模型：采用EV/EBITDA模型进行估值，目标IRR回报率不低于15%。
• 政策风险：高等教育毛入学率仅为40%多，国家需优质民办高校作为补充。

美股每日资讯

英伟达（NVDA）

• 新产品发布：推出TITAN RTX，售价2499美元，采用TU102 GPU，拥有4608个CUDA核心及576个Tensor Core，显存24GB GDDR6，TDP 280W。

奈飞（NFLX）

• 税务审查：英国分公司正接受英国税务机构审查，2017年英国收入为2390万英镑，税前利润约110万英镑。

陌陌（MOMO）

• 用户数据泄露：约3000万条用户数据在暗网出售，但匹配度低，公司强调采用加密技术保障用户安全。

估值与评级表

重要信息

• 瑞声科技：受外部竞争格局影响，全年业绩预计下滑，目标价下调，评级调整为“持有”。
• 波司登：通过“二次创业”实现业绩显著增长，目标价上调，维持“买入”评级。
• 中教控股：作为高教行业龙头，未来每年并购2-3所高校，目标提升学生人数至14.5万人。
• 美股动态：英伟达发布新显卡，奈飞面临税务审查，陌陌回应用户数据泄露事件，强调数据安全措施。