20170524-第一上海证券-新力量New_Force总第2832期_14页_794kb

报告摘要

详细总结

核心内容概述

本文档是2017年5月24日发布的港股市场分析报告，涵盖了大市走势、公司研究与评论、公司访问要点以及环球市场概况。主要讨论了港股市场在25000点附近的波动情况，分析了好孩子（01086）和金山软件（03888）两家公司的表现，并对猎豹（CMCM）进行了季度业绩点评。此外，还介绍了海天国际（01882）的业务发展及市场前景，以及全球市场的主要经济数据与商品期货表现。

大市分析

市场波动：港股大盘在连涨两天后出现反复，25000点成为关键支撑位，短期波动可能加剧。
主要上涨股票：腾讯（00700）创新高后回震，中国平安（02318）、招商银行（03968）及中国人寿（02628）等金融股表现强势。
市场情绪：恒指收涨0.04%，国指收涨0.2%。港股成交额达847亿港元，沽空比例上升至12.57%。
外围市场：美股道指小幅上涨，但美国10年期国债收益率低于2.3厘，显示谨慎避险情绪。A股未能确认站稳3100点，创业板指数持续下跌。
关注点：MSCI是否纳入A股成为市场关注焦点。

公司研究

好孩子（01086）

行业：婴童用品
股价：3.74港元
目标价：4.30港元（+15.0%）
市值：41.5亿港元
52周高/低：4.90/3.25港元
每股净现值：2.19港元
主要业务：
- 2016年销售额同比下降10.3%，但自有品牌业务收入占比提升至77.9%。
- 毛利率同比上升4.3个百分点至33.8%。
- 2016年股东应占溢利同比增长5.0%至2.07亿港元。
业务展望：
- CYBEX业务预计在2017年恢复增长。
- Evenflo业务预计恢复缓慢增长，经营利润率逐步提升。
- GB业务预计保持增长。
- 蓝筹业务未来将缩减。
风险提示：
- 竞争激烈、管理层动荡、费用超预期。

金山软件（03888）

行业：TMT
股价：22.00港元
目标价：26.90港元（+22.3%）
市值：288亿港元
52周高/低：22.95/12.70港元
每股净现值：6.25元
主要业务：
- 游戏业务收入达8.17亿元，同比增长79%。
- 剑网三收入达4.58亿元，同比增长39%。
- 手游收入维持稳定，预计三季度推出新游戏。
云业务：
- 一季度云业务收入达2.68亿元，同比增长108%。
- 毛利率下降明显，预计未来仍会小幅下滑。
估值与评级：
- 维持25倍PE估值中枢，目标价26.9港元，维持买入评级。
盈利预测：
- 2017年预测每股盈利0.67港元，同比增长15.5%。
- 2018年预测每股盈利1.00港元，同比增长49.39%。
风险提示：
- 手游情况过于乐观、云业务扩张影响毛利率。

公司评论：猎豹（CMCM）

行业：TMT
股价：10.81美元
市值：15.47亿美元
52周高/低：13.79美元/8.77美元
每股账面值：2.9美元
2017年一季度业绩：
- 总收入达11.9亿元人民币，同比增长6.8%。
- 归属股东净利润达9120万元人民币，同比增长752.2%。
- Non-GAAP净利润达1.16亿元人民币，同比增长13.2%。
成本与费用：
- 成本同比增长42.7%，主要因内容驱动业务。
- 经营费用同比下降8.5%，主要因研发和营销费用下降。
业务表现：
- 工具产品及相关服务收入8.27亿元，同比下降12.9%。
- 内容驱动产品收入2.24亿元，环比增长55.2%。
- 手机游戏业务收入1.4亿元，同比下降15.7%，但环比增长15.1%。
收入结构：
- 移动端收入占比84.7%，海外收入占比71.2%。
关键数据：
- Live.me付费用户和ARPU增长，应用排名前列。
- 人工智能成为内容战略核心。
评级：未评级。

公司访问要点：海天国际（01882）

行业：工业零件及器材
股价：18.30港元
市值：292.07亿港元
52周高/低：11.35/20.10港元
每股净资产：5.71元
公司简介：
- 全球领先的注塑机生产商之一，提供注塑机及相关部件。
2016年业绩：
- 收入80.98亿元，同比增长10.4%。
- 毛利27.8亿元，同比增长15.0%，毛利率34.4%。
- 股东应占利润15.51亿元，同比增长13.8%。
2017年展望：
- 在手订单充足，预计上半年收入增长两位数。
- 计划推出S3系列，持续优化产品结构。
毛利率：
- 预计2017年上半年毛利率可保持或略有增长。
市场趋势：
- 塑料替代其他材料，精度提升带动注塑机需求。
客户结构：
- 客户群体相对分散，覆盖多个行业。
公司发展：
- 2009-2010年是公司发展的重要机遇期。
资本开支：
- 2017年资本开支4-5亿元，用于机器更新和自动化。
- 有考虑海外收购，但暂未披露。

环球市场概况

市场走势：市场渐趋明朗，美股小幅上涨，A股表现分化。
重要经济数据：
- 德国GDP季环比为0.60%，高于预期。
- 法国制造业PMI为54.0，略低于预期。
- 德国制造业PMI为59.4，高于预期。
- 欧元区制造业PMI为57.0，高于预期。
商品与外汇期货表现：
- 道琼斯指数收涨0.21%。
- 美元指数收涨0.42%。
- 6月欧元期货收跌0.47%。
- 6月期金收跌0.77%。
关注事项：
- MSCI是否纳入A股。
- 美国预算案对市场的影响。
- 石油输出国组织减产协议会议。

公司估值与评级表

公司分类：零售消费、信息科技、公用事业。
部分公司估值与评级：
- 李宁（2331）：买入，17PE 13.5，16PE 13.5，15PE 7.0。
- 海天国际（01882）：买入，17PE 17.4，16PE 17.4，15PE 10.6。
- 金山软件（03888）：买入，17PE 22.0，16PE 32.8，15PE 20.8。
- 腾讯（00700）：买入，17PE 30.4，16PE 37.6，15PE 25.7。
- 中国动向（3818）：买入，17PE 19.9，16PE 20.4，15PE 15.0。
- 京东（JD）：买入，17PE 13.1，16PE 17.1，15PE 11.5。
- 网易（NTES）：买入，17PE 15.1，16PE 18.4，15PE 18.4。
- 金山软件（03888）：买入，17PE 22.0，16PE 32.8，15PE 20.8。

总结

本文档详细分析了港股市场短期波动情况，指出25000点为关键支撑位，同时对好孩子和金山软件两家公司进行了深入研究，认为其未来盈利率有望提升，并维持买入评级。猎豹公司一季度业绩亮眼，但未评级。海天国际作为注塑机生产商，表现稳健，预计2017年上半年毛利率可保持。环球市场方面，美股小幅上涨，A股表现分化，关注MSCI纳入A股及美国预算案影响。整体市场趋势显示，投资者需关注宏观经济动向及个股表现，以把握投资机会。

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