20220301-美尔雅期货-油粕月报_基本面支撑与阶段性宏观风险并存_油粕延续高位偏强走势_29页_1mb

基本面支撑与阶段性宏观风险并存，油粕延续高位偏强走势

核心内容总结

宏观局势与市场情绪

• 俄乌局势持续紧张，欧美亚多国对俄实施经济制裁，全球股市、债市及大宗商品市场波动加剧。
• 乌克兰暂停黑海运输至战争结束，对全球农产品供应链造成影响。
• 风险情绪阶段性主导市场，导致全球农产品价格波动，但随着情绪部分释放，商品逐渐回归基本面。

油粕走势

• 油粕价格在2月延续高位偏强走势，豆油、棕榈油、菜油及豆粕分别上涨8.05%、15.06%、3.76%、22.51%。
• 国内油厂豆油库存跌破80至78万吨，棕榈油去库至40万吨，豆粕回升至近40万吨，整体库存处于历年同期低位。
• 2月豆油抛储全部成交，抛储政策对市场情绪有所支撑。

基本面支撑因素

• 国外市场：美国大豆出口销售高于预期，压榨需求强劲，期末库存下调；南美大豆产量连续下调，阿根廷优良率下滑，巴西出口放缓；马棕油产量兑现缓慢，出口好转，库存下降；黑海运输受阻，制约全球谷物及油脂供应。
• 国内市场：国内油厂大豆库存低位，春节因素导致压榨量下降，豆油及豆粕库存维持低位；大豆种植面积增加，政策支持大豆扩种。
• 需求端：豆油及大豆抛储政策公布，1月及2月油粕成交表现强劲，豆粕需求旺盛，但提货量有所下滑。

风险因素

• 国际局势变化（如俄乌冲突、黑海运输问题）可能对农产品供应产生影响。
• 天气因素对南美大豆产量仍有影响，可能进一步下调产量预期。
• 资金情绪波动可能加剧市场价格波动。

主要观点

• 宏观风险与基本面支撑并存：市场在宏观事件影响下波动加剧，但基本面因素仍对油粕价格形成支撑。
• 美豆仍处天气市：美豆播种预期及天气炒作仍是影响价格的重要因素。
• 马棕油产量兑现缓慢：马棕油产量和出口表现持续好转，库存下降，支撑价格上行。
• 黑海运输受阻：俄乌局势导致葵花籽油出口受阻，进一步加剧全球油脂供应紧张。
• 国内油粕库存偏低：国内豆油、棕榈油库存处于低位，豆粕库存回升，支撑价格走势。
• 投资建议：建议谨慎观望，激进者可考虑油脂逢低短多。

关键信息

国外市场

• 美国大豆：2月出口销售超预期，压榨需求强劲，期末库存下调至3.2亿蒲；种植面积微增，单产稳定。
• 巴西大豆：产量下调至1.34亿吨，低于市场预期，且各机构预估差异较大。
• 阿根廷大豆：产量下调至4500万吨，优良率下滑。
• 马棕油：1月产量及库存下降，2月出口好转，产量略增，库存继续去库。
• 印尼棕榈油：出口限制扩大，影响市场供应。

国内市场

• 大豆压榨：2月压榨量389万吨，春节及货源偏紧影响，1月压榨量731.5万吨。
• 豆油库存：2月底库存跌破80至78万吨，处于历年同期低位。
• 棕榈油库存：去库至40万吨，库存水平偏低。
• 豆粕库存：回升至近40万吨，但成交表现下滑。
• 豆油抛储：2月底豆油12.69万吨全部成交，大豆抛储时间和量待定。

需求与价格

• 2月油粕价格大涨：豆油、棕榈油、菜油及豆粕价格分别上涨8.05%、15.06%、3.76%、22.51%。
• 豆粕成交：2月豆粕成交236.55万吨，提货量312万吨，环比下滑。
• 棕榈油成交：2月棕榈油成交25300吨，环比增加。

价差跟踪

• 基差价差：豆粕、豆油、棕榈油及菜油基差走势显示市场情绪及基本面支撑对价格形成影响。
• 油轴比：油粕价差走势表明市场对油脂需求旺盛，支撑价格上涨。
• 价差图：不同油脂的价差走势显示市场对豆油、棕榈油及菜油的预期差异。

投资策略建议

• 谨慎观望：市场受宏观事件影响较大，需关注俄乌局势及USDA、MPOB报告。
• 油脂短多策略：在风险情绪释放后，油脂仍可考虑逢低短多。
• 关注政策与天气：国内大豆种植政策及南美天气炒作仍是影响市场的重要因素。

数据来源

• USDA、MPOB、海关总署、wind、我的农产品、CFTC等。

公司信息

• 公司总部：湖北省武汉市江汉区新华路218号
• 电话：400-700-0068
• 分支机构：覆盖华北、华东、华南、华中等多个地区，具体地址及电话详见文档。