油粕月报：基本面支撑与阶段性宏观风险并存，油粕延续高位偏强走势-20220302-美尔雅期货-29页_1mb

油粕市场分析总结（202203）

核心内容

2022年3月油粕市场呈现高位偏强走势，主要受到宏观局势和基本面因素的共同影响。俄乌冲突持续发酵，导致全球农产品市场波动加剧，而黑海运输受阻进一步影响了谷物和油脂的供应。同时，美国大豆出口和压榨需求强劲，马棕油产量和出口逐步恢复，国内油粕库存处于历年低位，支撑了价格的上涨。然而，宏观事件带来的风险情绪也增加了市场的不确定性，投资者需谨慎应对。

主要观点

• 宏观局势主导市场：俄乌局势多变，欧美亚多国对俄实施经济制裁，全球股市、债市及大宗商品波动加剧。
• 黑海运输受阻：乌克兰暂停黑海运输至战争结束，俄罗斯和乌克兰葵籽油出口占全球总量的80%，38万吨印度采购滞留港口，新的采购停滞。
• 美豆基本面支撑：美国大豆出口销售高于预期，压榨需求强劲，种植面积略增，期末库存下修，预计2022/23年度产量略增。
• 马棕油产量恢复：2月马棕油出口和产量均有回升，但库存仍处于去库状态。
• 国内供应偏紧：国内油厂大豆库存低位，春节因素导致压榨量下降，豆油和棕榈油库存历年同期低位，豆粕库存回升。
• 政策影响显著：豆油及大豆抛储政策公布，2月底豆油全部成交，大豆抛储时间和量待定。
• 价格波动明显：2月豆油、棕榈油、菜油及豆粕价格均上涨，豆油涨幅8.05%，豆粕涨幅22.51%。
• 市场建议：建议谨慎观望，激进者可考虑油脂逢低短多。

基本面分析

国外市场

• 美国大豆：2月USDA报告下调南美大豆产量及全球大豆期末库存预估，美豆出口销售高于预期，压榨需求强劲。
• 巴西大豆：产量预估下调至1.34亿吨，低于市场预期。
• 阿根廷大豆：优良率继续下滑，产量预估下调至4500万吨。
• 马棕油：1月产量和库存环比下降，2月出口好转，产量略增，但受印尼出口限制和印度进口关税调低影响，市场情绪有所改善。
• 全球大豆库存：2021/22年度全球大豆期末库存连续下调至9283万吨，全球大豆累库进程受阻。

国内市场

• 大豆压榨：2月国内油厂大豆压榨量为389万吨，1月为731.5万吨，受春节影响整体偏低。
• 豆油库存：截至2月底，豆油库存跌破80至78万吨，棕榈油去库至40万吨，豆粕库存回升至近40万吨。
• 豆油及大豆抛储：2月豆油12.69万吨全部成交，大豆抛储时间和量待定。
• 油粕需求：2月豆油和豆粕需求旺盛，豆粕成交量下滑，但提货量仍维持在较高水平。

价格走势

• 豆油：2月价格涨幅8.05%，2月底成交均价11186元/吨。
• 棕榈油：2月价格涨幅15.06%，库存去库至40万吨。
• 菜油：2月价格涨幅3.76%。
• 豆粕：2月价格涨幅22.51%，成交量下降，提货量下滑。

价差跟踪

• 豆粕基差：豆粕基差走势显示市场对价格的预期偏强。
• 油轴比：油轴比走势显示油脂市场供需关系偏紧。
• YP价差：YP5月价差走势显示市场对油粕价格的预期存在分歧。

风险与展望

• 风险因素：天气、国际局势、资金情绪。
• 未来展望：随着风险情绪部分释放，商品逐渐回归基本面；美豆播种预期进入投资者视野，南北美干旱炒作衔接，美豆仍处于天气市；马棕油产量兑现缓慢，马棕再创新高；黑海运输受阻制约全球谷物油脂供应；国内油粕库存偏低，产业支撑仍存，但宏观事件加大价格波动幅度。

关键数据汇总

市场建议

• 谨慎观望：由于宏观事件影响较大，建议投资者保持谨慎，关注俄乌局势及USDA和MPOB报告的发布。
• 短多策略：激进者可考虑在油脂价格回调时逢低短多。

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