20211222-美尔雅期货-2022年油粕年报_供需矛盾转化_把握品种间机会_20页_1mb

2022年油粕年报总结

核心内容

2022年油粕市场将面临供需格局的转变，主要围绕全球大豆库存重建、马棕产量预期恢复、以及国内油脂消费温和增长展开。市场将出现结构性机会，投资者需关注品种间价差和阶段性行情。

主要观点

供应端

• 美豆供应趋于宽松：2021/22年度全球大豆库存将增加200万吨，其中中国库存走低部分抵消美豆库存增幅。
• 南美丰产预期：巴西大豆种植面积有望达到历史最高水平，阿根廷大豆种植进度虽慢但单产预期良好。
• 马棕产量边际效应多空转化：劳动力问题影响正在弱化，马棕增产预期增强，库存拐点可能出现在2022年第二季度。
• 拉尼娜天气影响库存重建程度：拉尼娜天气或对南美大豆产量产生一定影响，但影响程度可能不及预期。

需求端

• 生柴需求短期局部缩量，但大趋势不变：全球生物燃料需求维持增长，2022年美豆油生柴需求可能缩量100-150万吨。
• 印度进口需求支撑：印度频繁调整政策，维持植物油进口需求，预计2022年油菜籽种植面积增长近30%，将部分取代进口。
• 国内油脂消费温和增长：预计2022年国内油脂将小幅累库，库存有望恢复至180万吨左右。
• 豆粕需求略增：国内豆粕需求预计温和增长2-3%，主要受生猪存栏恢复及饲料配方调整影响，走势仍与美豆密切相关。

关键信息

油脂

• 2022年油脂供需格局较难继续走紧，全年价格走势以震荡为主。
• 短期在马棕产量预期炒作中价格反复，中期植物油产量复苏将压制价格。
• 投资策略上建议空配为主，关注豆棕价差均值回归机会。

豆粕

• 2022年全球大豆库存重建背景下，豆粕走势将锚定美豆。
• 中期美豆大概率区间震荡，豆粕难有单边大涨大跌。
• 建议关注月间差及豆菜粕价差机会。

风险点

• 天气变化：拉尼娜天气可能影响南美大豆产量，需密切关注。
• 马棕产量波动：劳动力问题虽减弱，但产量恢复仍存在不确定性。
• 疫情反复：疫情可能影响印度植物油消费及全球供应链。

投资建议

• 油脂：短期关注马棕产量预期，中期把握植物油产量复苏压制价格的逻辑，建议空配为主，阶段性仓位调整。
• 豆粕：走势仍受美豆影响，关注豆棕价差及豆菜粕价差机会。

附表概览

结论

2022年油粕市场将呈现结构性机会，投资者应关注全球大豆库存重建、马棕产量恢复及国内油脂消费增长。油脂价格走势以震荡为主，豆粕则继续受美豆影响，建议把握豆棕价差及豆菜粕价差机会，同时警惕天气、马棕产量及疫情等风险因素对市场的冲击。