20211201-美尔雅期货-油粕月报_油脂价格反复_豆粕关注阶段性高点的短空机会_24页_2mb

油脂价格反复，豆粕关注阶段性高点的短空机会总结

核心内容

本报告为美尔雅期货油粕月报，分析了2021年11月全球及国内油脂市场行情、基本面情况及价差跟踪，重点指出油脂价格反复波动，豆粕存在阶段性高点的短空机会。

主要观点

• 国际市场：美豆收割接近尾声，南美大豆播种顺利，预期丰产，南北美将争夺出口市场，美豆缺乏支撑，整体低位调整。马棕产量边际作用减弱，全球生物柴油兑现不及预期，与近月供应偏紧相互博弈，导致油脂价格反复。
• 国内市场：11-12月大豆进口增加，原料充足，油厂维持较高开机率。豆油库存持续低位，棕榈油缓慢累库，豆粕库存回升。
• 建议：油脂价格整体偏弱，建议多看少动，等待马棕产量拐点带来的远月做空机会；豆粕可关注阶段性高点的短空机会。

行情回顾

• 美豆：11月先扬后抑，整体低位调整。
• 马棕油：11月出口好转，但月末库存下滑，产量降幅或不及预期。
• 油脂市场：11月油脂价格波动较大，两次跌破下方支撑位；豆粕价格下降，整体宽幅震荡。
• 成交情况：11月油脂及豆粕现货成交量均小幅放量，显示市场活跃度有所提升。

基本面分析

国外因素

• 美豆：USDA11月报告显示单产下调，产量减少，出口下降，期末库存增加。但南美大豆播种顺利，美豆承压。
• 马棕油：10月库存增加，11月出口好转，产量降幅或不及预期。巴西维持10%的生物柴油掺混任务，美国2020-22年生柴掺混任务或调低。

国内供应

• 大豆进口：10月进口510.9万吨，环比下降，1-10月累计进口同比减少5%。
• 棕榈油进口：10月进口52.59万吨，同比下降21.26%，环比下降15.72%。
• 油厂压榨：11月油厂整体压榨水平偏高，周度压榨量在200万吨附近，月度压榨量约850万吨。

库存情况

• 豆油库存：11月始终在90万吨以下运行，维持低位。
• 棕榈油库存：在50万吨上下波动，累库进度偏慢。
• 豆粕库存：止跌于60万吨上下波动，需求一般。

需求情况

• 油脂现货价格：11月整体下跌，豆油跌5.77%，棕榈油跌3.5%，菜油微跌0.57%，豆粕跌4.58%。
• 成交量：11月三大油脂及豆粕成交量均小幅增长，显示市场活跃度有所提升。
• 饲料产量：10月全国工业饲料总产量环比下降4.1%，其中水产料大幅下降31.4%，猪料、蛋禽及肉禽料变动不大。

生猪养殖与饲料

• 生猪养殖利润：继续好转，但饲料产量环比下滑，影响豆粕需求。

油粕持仓及成交

• 持仓量：豆粕持仓量和成交量有所波动，三大油脂持仓量及成交量均呈现变化趋势。
• 非商业持仓：美豆非商业多头持仓变化显示市场情绪和资金动向。

价差跟踪

• 基差走势：豆油、棕榈油、菜油1月基差走势图显示价格波动较大，豆粕基差亦有调整。
• 油粕比：大豆油粕比反映豆粕与豆油的相对价格关系，是判断市场供需的重要指标。

风险提示

• 宏观风险：Omicron疫情冲击全球大宗商品，市场情绪偏弱。
• 天气因素：拉尼娜天气可能影响作物生长及产量。
• 政策因素：巴西维持10%的生物柴油掺混任务，美国可能调低生柴掺混任务。

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