油粕月报：油脂价格反复，豆粕关注阶段性高点的短空机会-20211201-美尔雅期货-24页_2mb

报告摘要

油脂价格反复，豆粕关注阶段性高点的短空机会总结

核心内容

本报告由美尔雅期货研究员张翠萍撰写，分析了2021年11月全球及国内市场中大豆、豆粕、棕榈油等油脂类品种的市场表现与基本面变化，重点指出油脂价格波动频繁，豆粕存在阶段性高点的短空机会。

主要观点

全球市场：由于美豆收割近尾声、南美大豆播种顺利，预计全球大豆供应将改善，美豆缺乏支撑，油脂价格整体低位调整。马棕产量边际作用减弱，出口好转，但库存变化可能影响价格走势。新型病株的出现引发市场恐慌，导致全球大宗商品普跌。
国内情况：11-12月国内大豆进口增加，油厂维持高开机率，豆油库存持续低位，棕榈油缓慢累库，豆粕库存回升。整体需求较好，但豆粕需求一般。
投资建议：油脂价格将继续反复，建议多看少动，等待马棕产量拐点带来的远月做空机会。豆粕可关注阶段性高点的短空机会。

行情回顾

美豆：11月先扬后抑，整体震荡调整，月末跌破关键支撑位。
马棕油：11月出口好转，产量降幅或不及预期，库存有所下滑。
豆粕：价格下降，但库存止跌回升。
油脂整体：11月油脂现货价格先扬后抑，整体下跌，豆粕跌幅较大。
成交量：油脂及豆粕成交量小幅放量，显示市场活跃度有所提升。

基本面分析

国外基本面

美豆：USDA11月报告显示单产下调，产量减少，出口减少，期末库存增加。但南美大豆播种顺利，预计丰产，对美豆形成压力。
马棕油：10月库存增加，11月出口好转，但产量降幅或不及预期，预计月末库存下滑。
巴西生柴掺混：巴西维持10%的生柴掺混比例，而美国2020-22年生柴掺混任务可能调低，影响生物柴油需求。

国内基本面

大豆进口：10月进口510.9万吨，同比减少5%。11月进口放缓，国内油厂大豆延续去库。
压榨量：11月油厂整体压榨水平较高，周度压榨量基本在200万吨附近，月度压榨量约850万吨。
库存情况：11月豆油库存始终在90万吨以下，棕榈油库存在50万吨上下波动，豆粕库存止跌回升至60万吨左右。
需求变化：11月油脂现货价格整体下跌，豆粕价格下降明显。饲料产量方面，10月全国工业饲料总产量环比下降4.1%，其中水产料大幅下降31.4%，猪料、蛋禽及肉禽料变动不大。

价差跟踪

基差走势：11月豆油、棕榈油、菜油基差波动较大，价格先扬后抑。
油粕比：大豆油粕比显示豆粕价格相对较低，可能为做空提供机会。
豆菜粕价差：豆粕与菜粕价差变化明显，反映出市场对豆粕的需求相对疲软。

风险提示

宏观风险：Omicron病毒冲击导致大宗商品普遍下跌。
天气因素：拉尼娜天气可能影响作物生长及产量。
市场情绪：新型病株的出现加剧市场不确定性，影响价格走势。

投资建议

油脂市场：价格反复，建议多看少动，等待马棕产量拐点带来的远月做空机会。
豆粕市场：关注阶段性高点的短空机会，市场情绪及供应改善可能推动价格下行。

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