钢铁行业热点专题研究：中厚板王者归来-20180601-光大证券-12页-1mb

中厚板王者归来总结

核心内容

中厚板在2018年表现出强劲的市场表现，价格与螺纹钢的价差创下近八年新高，反映出其需求的持续回暖和盈利能力的提升。这一趋势主要由下游行业的景气度回升所驱动，同时产能利用率的提升和库存的快速去化进一步验证了市场好转。

主要观点

• 价差显著扩大：2018年5月25日，中厚板与螺纹钢的价差达到590元/吨，为近八年最高。2018年中板均价高出螺纹307元/吨，相比2017年价差为-70元/吨，净利润变化差距近242元/吨。
• 下游需求持续好转：中厚板的主要下游行业包括机械制造、钢结构、船舶海工、能源化工等，其中工程机械、石油天然气、船舶制造等领域的投资和产量增长显著，推动中厚板需求上升。
• 产能利用率与库存去化：2018年4月以来，中厚板产能利用率持续提升，截至5月25日已达78%。社会库存快速下降，低于历史同期水平，显示市场供需关系改善。
• 投资建议：建议高度关注中厚板优质标的，如南钢股份、华菱钢铁、新钢股份、韶钢松山等，这些企业中厚板产量占比高，2018年Q1业绩表现较好，且估值处于行业低位。
• 行业展望：钢铁行业整体利润可能趋稳或小幅下降，但中厚板因其下游需求回升，具备相对优势，因此建议增持该板块。

关键信息

• 2018年1-4月挖掘机产量同比增长36%，表明工程机械需求回升。
• 石油和天然气固定资产投资完成额同比增长6.9%，显示能源领域投资回暖。
• 我国新接船舶累计订单量同比增长171%，船舶制造行业景气度显著提升。
• 中厚板社会库存降至83万吨，低于历史同期水平，显示市场去库存进程加快。
• 中厚板产能利用率提升至78%，比2017年同期高8个百分点。

下游需求分布（南钢股份 2017年）

上市公司中厚板产量占比（2016年）

风险提示

1. 需求不及预期：旺季后需求可能转弱，钢铁库存仍高于历史同期，可能对钢价形成压力。
2. 供给释放超预期：电炉、小高炉、违规中频炉等可能超预期释放产能，影响钢价。

评级体系

估值方法说明

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果有显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，所表达的观点反映其个人判断，不与报酬直接相关。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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• 分析师：王招华

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附注

• 报告中涉及的数据和图表来源于Wind、光大证券研究所。
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