20180601-光大证券-钢铁行业热点专题研究_中厚板王者归来_12页_1mb

中厚板王者归来总结

核心内容

中厚板行业在2018年表现出强劲复苏迹象，与螺纹钢的价差创近八年新高，显示其盈利能力显著优于螺纹钢。同时，下游需求持续回暖，产能利用率和库存去化速度加快，进一步支撑了行业景气度的提升。

主要观点

• 价差扩大：2018年5月25日，中厚板与螺纹钢价差达到590元/吨，为近八年最高水平，2018年1-5月均价差为307元/吨，相比2017年的-70元/吨，净利润差距达242元/吨。
• 下游需求回升：中厚板的主要下游行业包括机械制造、钢结构、船舶海工、能源化工、建筑桥梁等，其中工程机械、油气管道、船舶订单量增长显著，表明行业景气度持续提升。
• 产能利用率提升：2018年4月起，中厚板产能利用率持续上升，截至5月25日已达78%，库存快速下降，低于历史同期水平，显示下游需求强劲。
• 投资建议：建议投资者高度关注中厚板优质标的，如南钢股份、华菱钢铁、新钢股份、韶钢松山等，这些企业中厚板产量占比高，2018年Q1业绩相对较好，估值处于行业较低水平。
• 行业展望：钢铁行业整体利润可能趋稳或小幅下降，但中厚板因其高景气度和高附加值，成为关注重点。

关键信息

下游行业需求情况

• 工程机械：2016年挖掘机产量增长19%，2017年增长77%，2018年1-4月增长36%。
• 油气管道：2017年固定资产投资完成额同比增长13.9%，2018年1-4月同比增长6.9%。
• 船舶制造：2017年新接船舶订单量3737万载重吨，同比增长60%；2018年1-4月新接订单量1802万载重吨，同比增长171%。

产能与库存情况

• 2017年：中厚板产量6909万吨，占钢材总产量的7%，产能1.06亿吨。
• 2018年5月25日：社会库存降至83万吨，低于历史同期水平；产能利用率为77.74%，较2016年和2017年同期分别提升6.33和7.87个百分点。

重点上市公司

• 南钢股份：中厚板产量占比50%，2018年Q1净利润8.4亿元，PE为5.1。
• 华菱钢铁：中厚板产量占比26%，2018年Q1净利润15.3亿元，PE为4.3。
• 新钢股份：中厚板产量占比29%，2018年Q1净利润8.7亿元，PE为4.7。
• 韶钢松山：中厚板产量占比21%，2018年Q1净利润8.6亿元，PE为4.8。

风险提示

• 需求不及预期：旺季后需求可能转弱，库存仍高于历史水平，对钢价形成压力。
• 供给释放超预期：电炉、小高炉、违规中频炉等可能释放产能，对钢价构成下行压力。

评级与估值

• 行业评级：维持“增持”评级，认为钢铁板块整体机会有限，但中厚板因其高景气度值得重点关注。
• 估值方法局限性：报告中分析和估值方法基于一定假设，结果不保证证券价格的准确性。

附注

• 本报告由光大证券研究所发布，分析基于合法合规信息，不构成投资建议。
• 报告中涉及的分析师及联系方式详见文档。