20180607-招商证券-钢铁行业深度报告_中厚板深度研究-国之重器_厚积薄发_23页_2mb

中厚板深度研究报告总结

核心内容

中厚板作为钢材五大品种之一，具有较高的综合机械性能，广泛应用于工程机械、造船、钢结构、石油天然气等行业。随着下游行业复苏，中厚板需求持续增长，同时供给端几乎无新增产能，导致供需关系趋紧，价格与盈利表现优于其他钢材品种。

主要观点

• 需求端：四大下游行业（工程机械、造船、钢结构、石油天然气）需求旺盛，预计2018年中厚板需求将达到新高。
• 供给端：中厚板产能接近1亿吨，新增产能受限于政策、投资成本和产能置换，短期内供给保持紧平衡。
• 价格与盈利：中厚板价格表现稳健，盈利水平领先，吨钢利润达到1200元/吨以上，产能利用率创新高。
• 投资建议：推荐南钢股份、华菱钢铁、新钢股份等具备较强竞争力的中厚板生产企业。

关键信息

下游行业分析

1. 工程机械：

   • 2016年开始进入替换周期，产销量同比上升超50%。
   • 2017年挖掘机产量销量约为14.03万台，同比上升91.17%。
   • 中厚板在工程机械用钢中占比超60%，需求增长将带动中厚板消费。

2. 造船业：

   • 造船板占船体建造用钢量的88%，价格位于高位。
   • 2017年我国承接新船订单同比增长60.1%，出口船舶占比达83.4%。
   • 新船订单中VLCC大幅增长，拉动造船板需求。

3. 钢结构行业：

   • 钢结构建筑、桥梁等领域应用比例较低，但未来将显著提升。
   • 2018年、2019年钢结构建筑对中厚板的需求预计分别为6266.264万吨、7080.878万吨，同比增长7.7%、13.0%。
   • 钢结构行业政策支持，未来有望实现产业化发展。

4. 石油天然气：

   • 油气需求增长带动管线板需求，2017年我国石油天然气开采业固定资产投资完成额同比增长13.9%。
   • 国际油价上涨，推动行业景气度提升。

供给分析

• 产能现状：我国中厚板实际产能接近1亿吨，主要分布在华东和华北地区，占全国产能约66%。
• 产能限制：政策严禁新增产能，且产线投资成本高（至少30亿元），导致中厚板产能增量有限。
• 库存情况：中厚板社会库存处于低位，预计随着需求释放，库存将快速下降，供给端进一步收紧。

价格与盈利表现

• 价格走势：中厚板价格走势平稳，未受春节后库存上升影响，价格领先于螺纹、热轧。
• 利润情况：中厚板吨钢利润维持在750元/吨以上，近期上升至1200元/吨以上，远超其他钢材品种。
• 产能利用率：截至2018年5月4日，中厚板产能利用率达到77.33%，创历史新高。

投资建议

• 推荐标的：南钢股份、华菱钢铁、新钢股份等中厚板生产企业。
• 利润弹性：中厚板价格上涨与需求增长将带来显著的利润提升，预计全年利润弹性可达30%以上。

风险提示

1. 下游需求不及预期：若工程机械、造船等下游行业增长不及预期，将影响中厚板盈利。
2. 原材料价格上涨：铁矿石和废钢价格上涨可能侵蚀中厚板吨钢毛利。

图表目录

• 图1：中厚板发展历史
• 图2：中厚板分类
• 图3：挖掘机销量
• 图4：装载机销量
• 图5：压缩机销量
• 图6：推土机销量
• 图7：工程机械耗钢结构
• 图8：中国手持船舶订单量
• 图9：中国造船完工量
• 图10：中国新接船舶订单量
• 图11：造船板-20mm全国主要城市均价
• 图12：中国造船板消费量
• 图13：钢结构建筑
• 图14：钢结构桥梁
• 图15：我国钢结构在下游的应用比例
• 图16：钢结构建筑对中厚板的需求量
• 图17：我国原油产量及表观消费量
• 图18：我国天然气产量及表观消费量
• 图19：我国石油天然气开采业固定资产投资完成额
• 图20：布伦特原油期货收盘价、WTI原油期货结算价
• 图21：中厚板产量
• 图22：中厚板社会库存
• 图23：中厚板周产能利用率
• 图24：南钢中厚板销售结构
• 图25：南钢中厚板产量及产能利用率
• 图26：华菱钢材产量及产能利用率
• 图27：华菱分产品产能结构
• 图28：新钢股份分产品产量结构
• 图29：新钢股份钢材分产品销量

表格目录

• 表1：中厚板品种及用途
• 表2：工程机械耗钢量
• 表3：中国2015年部分船型钢材消耗量情况统计
• 表4：钢结构、钢混结构、钢筋混凝土结构经济技术指标系数比较
• 表5：钢结构在国内的应用状况
• 表6：钢结构行业相关政策
• 表7：部分国家钢结构住宅占比情况对比
• 表8：国内外轧机基本参数对比
• 表9：中厚板产能变化统计
• 表10：南钢股份中厚板利润弹性测算
• 表11：华菱钢铁中厚板利润弹性测算
• 表12：新钢股份中厚板利润弹性测算

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，大连理工大学材料学硕士，7年钢铁行业研究经验。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，4年钢铁行业研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数